国泰君安-鱼跃医疗-002223-2020年中报点评：业绩符合预期，疫情相关产品拉动增长-200816

1. 本报告导读国泰君安：公司2020H1业绩符合预期，疫情相关产品明显增长，常规业务加快恢复，品牌影响力进一步提升，后续有望受益医药新基建，维持增持评级。

2. 投资要点：业绩符合预鱼跃医疗期，维持增持评级。

3. 2020H1实现收入34.21亿元（+36.74%），扣非归母净利002223润10.23亿元（+100.07%）。

4. 利润增速远高于收入增速，主要系疫情带动高毛利产品销售，H1毛利率为57.17%，同比增加2020年中报点评15.50pct。

5. 业绩符合业绩符合预期业绩预告预期。

6. 维持2疫情相关产品拉动增长020-2022年预测EPS1.51/1.35/1.56元，维持目标价47.25元，对应2021年PE35X，维持增持评级。

7. 临床国泰君安板块整体实现快速增长。

8. 2020H1医用临床板块实现收入7.56亿鱼跃医疗元，同比增长29.22%，其中留置针产品中标省内外多地政府采购，业务规模较2019年同期增长近80%；上械集团因手术器械销售受就医活动非正常化影响，实现收入2.85亿元，同比下降14.74%；上海中优消毒感控产品受疫情拉动，实现收入5.06亿，同比增长85.77%。

9. 医用呼吸与供氧、家002223用板块表现亮眼。

10. 上半年公司线上板块业绩增速超10%，线下制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸等主要产品销售规模已达2019年同期水平，受疫情影响2020年中报点评，雾化器、轮椅车等产品业务量仍有不同比例下降。

11. 医用呼吸与供氧收入增速为59业绩符合预期.52%，家用医疗收入增速为32.70%，均保持快速增长，整体表现亮眼。

12. 疫情相关产品拉动增长提升品牌影响力，有望受益医药“新基建”。

13. 公司品牌力与知名度进一步提升，有力促进院外产品业务的持续扩张，同国泰君安时加快院内产品市场拓展。

14. 此前国家发改委发布《公鱼跃医疗共卫生防控救治能力建设方案》，涉及公司无创呼吸机、除颤仪、制氧机、额温枪、血氧仪等多款产品，有望长期受益。

15. 风险提示：并购项目整002223合效果不及预期，“新基建”落实力度不及预期。