华泰证券-宝信软件-600845-业绩加速增长，看好IDC全国布局-200820

　　宝信软件(600845)
　　公司2020年中报营收同比增长21.24%，归母净利润同比增长67.73%
　　公司2020年上半年实现营收34.15亿，同比增长21.24%；归母净利润6.59亿，同比增长67.73%，扣非归母净利润为6.37亿，同比增长65.64%，后两者均处于业绩预告的中值附近；经营性现金净流量8.0亿元，同比增长44.89%。其中Q2单季实现营收同比增速49.62%，为近10年最高单季营收同比增速。Q2归母净利润同比增速87.83%，扣非归母净利润同比增速97.48%。相比Q1归母净利润同比增速45.86%，呈环比加速状态。我们预计公司2020-2022年EPS为1.06/1.35/1.77元，维持买入评级。
　　2020年H1公司软件开发类及IDC业务均保持了快速增长态势
　　2020H1公司软件开发及工程服务营收为22.08亿，同比增长26.65%，延续了2019年的快速增长态势；服务外包业务营收11.70亿，同比增长31.61%，我们预计主要为IDC四期上架率持续提升所致；系统集成业务进一步收缩，实现营收0.35亿，同比下滑40.32%。费用方面，上半年公司销售费用、管理费用、研发费用同比增速分别为-11.08%、11.11%、18.26%，均低于收入增速，财务费用-4363.03万元，去年同期为-2387.38万元，因此公司期间费用率同比下降1.27个百分点。
　　积极布局上海五期及其他环都市圈IDC，进一步夯实宝信IDC龙头地位
　　我们预计公司IDC四期上半年已基本处于全运营状态，对上半年业绩高增长形成积极贡献。公司正重点推进宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，积极开展环都市圈节点的布局。我们认为，公司积极布局上海五期及其他环都市圈IDC，将进一步夯实公司的IDC龙头地位，且打开未来广阔的成长空间。
　　公司作为智能制造核心龙头，积极布局工业互联网，未来前景可期
　　公司软件类业务未来将受益于宝武集团自身信息化智能化水平不断提升，以及宝武集团不断向外扩张如收购马钢集团、重庆钢铁等所带来的信息化机会。在工业互联网方面，公司成立了工业互联网研究院/大数据中心，持续开发完善工业互联平台iPlat与产业生态平台ePlat，推进“存成智现典”5S大数据技术组件开发，重点推动炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设等，我们看好公司在工业互联网的发展前景。
　　IDC及智能制造核心资产，维持买入评级
　　基于公司在软件及IDC领域的积极进展，上调公司2020年-2022年归母净利润至12.25/15.63/20.51亿（前值为11.22/14.11/16.94亿），EPS为1.06/1.35/1.77元，对应PE63/49/38倍。根据Wind一致预期，可比公司2021年平均PE为48倍，公司兼具IDC及智能制造龙头地位，给予公司2021年65倍目标PE，对应目标价87.75元，前值为73.2-79.3元，维持买入评级。
　　风险提示：1、IDC业务全国扩张进度低于预期；2、钢铁信息化需求受疫情影响延迟释放。