中泰证券-宝信软件-600845-中报业绩高增长，工业软件与IDC不断取得突破-200819

　　宝信软件(600845)
　　公告摘要：公司发布2020年半年报，实现营业收入34.15亿元，同比增长21.24%，归属于上市公司股东净利润6.59亿元，同比增长67.73%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.37亿元，同比增长65.64%，实现净经营性现金流入8.00亿元。
　　软件信息化恢复快速增长，数据中心上架率持续攀升。公司中报业绩超预期，软件信息化与数据中心业务均实现快速增长。分业务看，软件开发及工程服务营收22.08亿元，同比增长26.65%，服务外包（包含IDC）营收11.70亿元，同比增长31.61，系统集成营收0.35亿元，同比下降40.32%，核心业务实现较好增长，与去年同期相比软件开发与服务外包毛利率分别提升，1.73个pct和4.97个pct。数据中心处于上架爬坡期，主要以云计算和金融大客户为主，疫情加速了线上经济的发展，加快了云计算客户的上架进度，目前宝之云第四期大量交付后上架率持续攀升。重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，积极开展环都市圈节点的布局。根据新会计准则，公司收入确认由完工进度百分比法变更为在项目验收时点确认项目整体收入，二季度复工进度良好，信息化和自动化都实现较好增长，钢铁行业兼并重组持续推进，智慧制造产业升级需求充分释放，公司凭借在钢铁智慧制造领域的领先优势，成功签约一批重点大客户项目，预计全年订单增速较好。
　　数据中心业务立足上海，面向全国市场布局。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中，四期合计3万标准机柜将陆续投入运营，形成20亿左右的产值，重点推进宝之云第五期和吴淞产业园项目。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年，计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步，梅山基地将开启南京市场布局。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。
　　宝信软件成为智慧制造领先者，打造首批5G+工业互联网应用。宝武合并后，再次整合收购马钢集团。按照《中国宝武集团规划(2016-2021)》，2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商，重庆钢铁的加入，将为今年“亿吨宝武”目标的实现作出重要贡献。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司基于工业互联网平台研究，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构及“云-边-端”应用部署方案；大力推进智能工厂平台iPlat与生态技术平台ePlat基础平台研发建设；完成工业PaaS平台部署，两款工业APP获评工信部“2019工业互联网优秀解决方案”；顺利通过首批“信息系统建设和服务能力评估（优秀级CS4）”，加快相关应用的落地与推广，打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。
　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。国企改革推进，发布第二期股权激励，激发企业发展活力。考虑到二季度复工复产，软件信息化业务超预期，数据中心上架率持续攀升，我们预计公司2020-2022年净利润为12.53亿/15.69亿/19.69亿，EPS分别为1.10元/1.38元/1.73元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC交付上架进度低于预期的风险