中泰证券-航天彩虹-002389-彩虹无人机表现强劲，看好全年订单增长-200819

　　航天彩虹(002389)
　　事件： 8 月 19 日， 航天彩虹披露 2020 年半年度报告，实现营业收入 10.38 亿元，同比下降 4.44%；归属于上市公司股东的净利润 2853.71 万元，同比下降20.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2334.48 万元，同比下降 29.55%；基本每股收益 0.03 元。
　　 整体业绩受疫情影响， 无人机产品业务保持相对稳定。 2020 年上半年， 受疫情以及全球贸易形式不稳定影响，公司实现营业收入 10.38 亿元，同比下降4.44%。其中，无人机产品业务规模相对稳定，同比小幅下滑 1.19%；技术服务同比下滑 43%，薄膜业务同比下滑 4.5%。 各板块毛利率同样出现不同程度的下滑，整体毛利率同比下降 1.24 个百分点至 22.28%。期间费用方面， 公司研发投入保持增长，同比提升 23.49%， 在销售费用同比大幅下滑 36.23%的带动下，期间费率下降 0.87 个百分点。此外， 存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计约 1399 万元，使得公司整体净利润同比下降 20.22%。
　　彩虹公司净利润同比增长 46.72%，彩虹无人机竞争力持续提升。 公司代表产品彩虹系列无人机型谱为目前国内无人机产品型谱最全。 报告期内，子公司彩虹公司实现营业收入 3.59 亿元，同比增长 6.20%， 实现净利润 0.50 亿元，同比大幅增长 46.72%。 我们认为公司的彩虹系列无人机未来仍有望保持强势增长。 公司上半年陆续开展以 CH-7、 CH-4、 CH-5、 AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的科研或履约项目，圆满完成对外演示飞行、任务飞行和培训飞行等为代表的 500 余次飞行试验，成功率达 100%，总航时超过 3000 小时；攻克多项无人机技术难题，大幅提升彩虹无人机系统核心竞争力。
　　薄膜业务产能持续扩张，未来有望进一步提高市占率。 高端薄膜业务领域是公司的传统业务。 在传统薄膜领域， 报告期内， 公司年产 9000 万平米 10-30 微米锂离子电池隔膜项目实现转固， 年产 5000 万平方米反射膜生产线工程建设项目开始建设。 未来薄膜产线的产能将持续提升，助力公司扩大市占率。
　　盈利预测及投资建议： 由于上半年受疫情影响较大，公司核心产品彩虹无人机仍然表现较好，预计下半年无人机有望交付加速，薄膜业务有所恢复。 我们预测公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 35.56/41.44/48.51 亿元，同比增长14.69%/16.54%/17.06%；实现归母净利润 3.60/4.69/6.10 亿元，同比增长55.19%/30.44%/29.92%，对应 2020-2022 年 EPS 分别为 0.38/0.50/0.64 元，对应 PE 分别为 47/36/28 倍。 维持“买入”评级。
　　风险提示： 市场竞争加剧的风险；领军人才短缺的风险；技术创新的风险；新冠病毒疫情带来的经营风险。