中银国际-东方财富-300059-证券业务与基金代销齐发力，上半年业绩翻倍-200817

1. 公司发布2020年中报，1H2020实现营业总收入33.38亿元，同比增长67.1%；实现归母净利润18.09亿元，同比增长107.中银国际7%；预测2020年EPS0.45元，BVPS3.73元。

2. 基金销售收入占比增东方财富加，盈利能力显著提升。

3. （1）300059证券服务、金融电子商务服务（基金销售）、其他业务（金融数据和广告业务）收入占比分别为62%、34%、4%，证券业务占比同比下滑4个百分点，基金销售收入占比同比提升5个百分点。

4. （2）净利润率54.18%，年化ROE为16.01%，分别同比证券业务与基金代销齐发力大幅提高10.6和6.6个百分点，盈利能力显著提升。

5. 经纪上半年业绩翻倍、两融收入同比大幅增长，市场份额稳步上升。

6. 1H2020证券服务收入20.70亿元，同比增长56.87%，其中经纪、信用业务收入占比分别为68.35%、30.90%（1H2019分别为71.31%、27.55%）：（1）受益于市场股票、基金成交额同比增长27.77%（万得数据），1H2020公司经纪业务净收入14.15亿元，同比大幅增长中银国际50.35%。

7. 经纪业务净收入的市场份额东方财富也稳步增长，由去年同期的2.39%提升至2.70%。

8. （2）1H2020公司两融业务规模196300059.26亿元，市场份额由2019年末的1.56%升至1.69%；股票质押市值由2019年末的9.02亿元降至7.26亿元。

9. 1H2020实现信用业务收入6.39亿元，同比增加7证券业务与基金代销齐发力5.25%。

10. 经纪、两融业务同时发力，成为证券业务业上半年业绩翻倍绩大增的主要原因。

11. 基金销售中银国际收入同比翻倍，APP流量优势稳固。

12. （1）国民财富管理需求与日俱增背景下，公司把握行业机遇，1H2020实现5,684亿元基金销售额，同比增长83.93%，其中非货币基金销售额为2,900亿元，同比大增85.32%，占比保持在51%，天天基金平台的基金（申）购7,765万笔，同比增长99.79%.公司实现基金销售收入11.43亿元，同比大增10东方财富2.25%。

13. （2）1H2020，公司流量平台“东方财富”APP月均活跃用户300059数1364万人，同比增长15.97%，远高于传统券商。

14. 互联网平台作为公司流量入口，为公司的证券业务与基金证券业务与基金代销齐发力销售业务带来源源不断的客户资源，平台流量优势突出，公司的核心竞争力稳固。

15. 估值鉴于公司流量平台优势突出，证券业务具备成长性，我们将2上半年业绩翻倍0/21/22年的归母净利润预测值由30/38/47亿元上调至34/43/52亿元，维持买入评级。

16. 主要风险政策出台对中银国际行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。