兴业证券-新大正-002968-新大正半年报点评：业绩稳定增长，多业态综合布局，异地拓展见成效-200819

　　新大正(002968)
　　公司上半年业绩稳定增长，二季度相对一季度改善。2020年上半年公司实现营业收入5.67亿元，同比增长16%，归母净利润0.54亿元，同比增长13%。上半年公司毛利率和净利率分别为21.50%和9.48%。相较于一季度14%的营收增长以及5%的归母净利润增长，二季度营收增长和归母净利润增长分别为17%和21%，业绩有所改善，主要由于公司在航空、公共、学校等重点业态上取得突破。公司下半年将继续发力城市公共物业运营，预计下半年公司业绩持续增长。
　　多业态综合布局，细分领域竞争力强参与行业标准制定。公司五大业态十大产品布局完整，形成全方位产业链条。公司2019年业务结构调整后形成学校物业、公共物业、航空物业、办公物业、商住物业五大业态，在细分领域学校、航空、场馆、办公、园区、公共、医养、市政、住宅、商业形成十大专业产品。公司在航空物业，公共物业、学校物业等领域具备优势，作为发起者起草行业标准。
　　新签约项目中异地占比2/3，加快全国布局。近年，公司将重庆地区形成的特色服务流程与管理模式推向全国，承接了许多重庆以外地区的高校、公建以及航空类业态物业项目，成功运营北京大兴国际机场、广州白云国际机场、上海虹桥国际机场等项目，异地扩张模式见成效。报告期内，公司新签约项目27个，公司开发的新项目和业务合同总金额超3.7亿元，其中，省外地区（除成渝地区外）市场开发额约占新开发项目总金额的69%，省外地区项目金额逐年上升。截至报告期末，公司已在全国19个省市、33个城市开展物业服务，初步完成全国化布点。
　　携手青岛融源探索“智慧城市”运营新模式。近期新大正布局城市物业领域，2020年7月10日，公司与青岛融源创新股权投资管理有限公司共同出资设立青岛大正同源智慧城市运营服务有限公司，以共同推进李沧区智慧城市建设服务，其中新大正认缴出资650万元，持股比例65%。随机关后勤社会化改革的推进，大量的存量物业管理进入市场，此外，城市建设带来新的增量空间，城市物业空间广阔，成为行业发展热点领域。预计未来城市物业将成公司发展重点。
　　投资建议：机构物业管理行业市场空间广阔，公司深耕机构物业管理行业多年，细分领域竞争力强，异地拓展见成效，城市物业积极布局。预计公司2020、2021年EPS分别为1.16元、1.36元，按照2020年08月18日收盘价，对应PE分别为55倍，47倍，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：人工成本上升过快，异地拓展进展较慢，新业务类型盈利较弱