申万宏源-电力设备新能源行业19年报及20年一季报业绩回顾：新能源发电景气度高，新能源汽车渗透率提升-200514

　　投资提示：
　　19年电新行业整体正增长，新能源发电及新能源汽车板块景气度高。2019年电新行业整体净利润533.09亿元，同比增长7.6%（去年同期为495.32亿元）。其中，新能源发电、新能源汽车板块分别同比增长26.5%、14.4%，而电力设备、工控自动化板块分别同比下降11.2%、9.9%。我们梳理出2019年业绩同比增长超过100%的公司11家，同比增长60%-100%的公司16家，业绩同比下滑公司29家，业绩亏损公司13家。
　　20Q1电新行业整体增速向下，新能源发电板块逆势增长。2020Q1电新行业整体净利润102.39亿元，同比下降7.2%（去年同期为110.31亿元）。其中，新能源发电板块同比增长55.7%，而电力设备、新能源汽车、工控自动化板块分别同比下降27.3%、52.3%、0.5%。我们梳理出业绩同比增长的公司43家，业绩同比下滑的公司48家，业绩亏损的公司29家，业绩扭亏的公司3家。
　　新能源发电板块：2019年、2020Q1整体净利润分别为213.34亿元、57.53亿元，同比分别增长26.5%、55.7%。其中，风电板块增速分别为23.3%、88.2%；光伏板块增速分别为35.1%、55.9%。风电板块业绩增长主要为电价政落地带来的确定性抢装需求，光伏板块业绩增长的主要原因为18年政策变化带来的业绩低基数。展望2020年，全球光伏市场基本明朗，预计全球全年需求110GW，其中国内全年超40GW；风电方面，国内市场继续存量项目抢装，招标价格从低点回升超过30%，预计国内全年需求超过30GW。
　　新能源汽车板块：2019年、2020Q1整体净利润分别为131.31亿元、17.93亿元，同比分别增长14.4%、-52.3%。其中，电池板块增速分别为3.6%、-57.0%；电机板块增速分别为-200.4%、-45.7%；锂电设备及材料板块增速分别为-39.4%、-41.9%。20Q1业绩下滑主要原因为受疫情影响国内新能源汽车销量大幅下滑，但补贴政策延长叠加疫情影响减弱，Q2销量有望出现回暖，预计国内全年需求超过140万辆，主要增量来自特斯拉新增15万辆和合资车新增12万辆。
　　电力设备板块：2019年、2020Q1整体净利润分别为175.16亿元、23.41亿元，同比分别下降11.2%、27.3%。2019年，细分子板块中电力电子、电源设备、仪器仪表同比正向增长11.6%、120.0%、18.3%；2020Q1细分子板块中仅智能电网业务同比正向增长，增速为29.6%。国家电网公司响应国家“新基建”号召开展逆周期投资，2020年电网投资有望超过4500亿元，增速出现向上拐点。
　　投资建议：长期来看空间最大的是新能源汽车，补贴政策延长助力销量回暖；中期来看光伏底部反弹确认，龙头集中效应明显；短期来说，风电板块需求确定性提升，龙头公司量价齐升。我们看好细分环节龙头，光伏风电推荐通威股份、中环股份、隆基股份、晶澳科技、金风科技、天顺风能、东方电缆、中材科技，电气设备推荐平高电气、国电南瑞、许继电气、特变电工、国网信通、涪陵电力，新能源汽车推荐宁德时代、璞泰来、宏发股份。
　　风险提示：新能源发电海外需求不及预期；新能源汽车销售不及预期。