安信证券-三六零-601360-剑指大安全，政企安全业务正式起航-190826

　　三六零(601360)
　　业绩符合预期。公司发布2019年中报，上半年实现收入59.25亿元，同比下降1.67%，实现归母净利润40.52亿元，同比增长163.66%。实现扣非净利润16.09亿元，同比增长15.76%。
　　费用控制较为明显。1）成本方面，由于流量采购分成款上升，营业成本较去年同期增长13.82%。2）费用方面，期间费用较去年同期明显下降。其中由于无线产品的市场推广费减少，销售费用同比下降32.86%。管理费用较去年同期下降33.29%，考虑到去年同期发生1.31亿元重大资产重组中介费用，实际同比略降。3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期有所下降，主要由于上期部分客户提前回款，以及报告期内支付职工薪酬有所增加。
　　传媒业务精细运营+积极转型，智能硬件快速增长。分业务板块来看，1）互联网广告及服务实现收入46.97亿元，同比下降1.16%。基于互联网流量市场已进入由增量转为存量的新常态的大环境，公司积极变革营销策略，开展精细化运营。建设“快资讯”等内容生产及分发平台，促进信息流内容质量提升。2）互联网增值服务方面，今年游戏版号逐步放开审核，市场有所回暖。公司正在由联运平台向“联运+发行”一体化转型，游戏产品的储备数量及上线数量较为有限。上半年实现收入4.82亿元，同比下降24.60%。3）智能硬件方面，业务战略及组织架构进一步明确，通过多品牌、多产品矩阵式布局，协同打造360品牌影响力，并充分拓展运营商及线下渠道，把握了海外市场发展机会。连续发布多款明星产品，市场占有率继续突破提升。实现收入6.17亿元，同比增长22.57%。
　　剑指“大安全”，政企安全业务正式启航。上半年，奇安信股权转让交割事项处理完毕，公司共确认相关投资收益约29.86亿元（含税），对归母净利润带来明显的增厚。转让完成后，“360”品牌的完整性及唯一性得以实现，公司未来将政企安全作为重要的战略方向和新业务增长点。参考公告，今年6月公司全资子公司成功中标重庆市合川区360网络安全协同创新产业园一期项目，中标金额约人民币2.4亿元，作为中国西南地区首个网络安全产业园，也是公司全面进军政企安全市场后的首个落地大单。公司将充分利用“360安全大脑”的核心能力，将产业园打造成为集城市安全运营指挥、大数据协同安全技术研究、网络安全人才培养、网络实战攻防演练等众多能力于一身、具有标杆意义的网络安全实践及培养示范基地。
　　投资建议：考虑到今年转让奇安信股权带来大额投资收益，对盈利预测作以调整。预计2019-2020年EPS分别为0.94元、0.64元。维持“买入-A”评级，6个月目标价29元。
　　风险提示：政企安全行业竞争加剧