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华安证券-大消费行业:社零同比不及预期,不改消费复苏大势-200817

上传日期:2020-08-17 14:41:46  研报作者:文献  分享者:568956   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:建议一方面,国内疫情基本得到控制,可选消费边际持续恢复;另一方面,国内疫情短期仍有一定反复,海外疫情有加速蔓延趋势,必选消费需求充分,因此建议延续攻守兼备型策略:1)关注日常必需品、商超等疫情受益或受影响较小的细分行业龙头:双汇食品、克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超。”

1. 主要观点:摘要:当前国内疫情基本得到控制,7月社零增速同比仍未转正不及预期,华安证券但不改消费复苏大势。

2. 可选消费边际呈现强恢复,衣食住行均走强且预计后续可持续;必选消费中,疫情受益品种药品、日用品刚需或边际减弱;升级消费延续大消费行业分化,海外拨菜持续停摆,首部新片即将上映,线上板块受益、新业态加速。

3. 展望后市,国内可选消费有望边际持续恢复社零同比不及预期,但同时需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存在反复及外部输入风险、消费信心仍偏弱,因此建议采取攻守兼备型策略。

4. 消费总览:社零环比持不改消费复苏大势续改善,商贸餐饮稳步恢复。

5. 1~7月社零累计增速同比下滑9.9%,7月单华安证券月下滑1.1%,环比微幅改善不及预期。

6. 线上保持强势,餐饮及线下消费稳大消费行业步恢复。

7. 虽然近社零同比不及预期2月国内疫情局部地区略有起伏,但不改国内疫情基本得到控制局面,海外疫情仍持续蔓延,整体经济形势仍不明朗,消费信心偏弱。

8. 消费子行业分析不改消费复苏大势:1.可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。

9. 随疫情基本得到控制,衣食住行各类可选消费快速边际恢复,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车华安证券需求均呈现强恢复。

10. 衣—线上渠道景气度高,线下门大消费行业店逐步改善。

11. 7月化妆品同比增长12.8%,延续高景气,线下黄金珠宝、服装环比逐步改善;手机需求边社零同比不及预期际走弱,5G替换周期对手机的拉动作用尚不明显。

12. 食—烟酒饮料延续不改消费复苏大势恢复,主流白酒批价上行。

13. 随烟酒饮料各类消费场景恢复,带动消费端持续边际华安证券复苏。

14. 本月飞天茅台及普五批价分别快速上行至约2700元大消费行业、960元上方,淡季供需矛盾催生业务端高景气度。

15. 住—地产销售单月转增,配套消费延社零同比不及预期续回暖。

16. 房地产相关环比持续走强,7月地产销售面积同比增长9.5%,房屋新开工面积同比增长11.3%不改消费复苏大势,房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。

17. 行—高华安证券基数下同比微降,汽车整体延续恢复。

18. 7月乘用车销量同比增长8%,预计后续低基数下同比将保持强势,乘用车内部分化持续,消费升级带动的A级、B级、C大消费行业级降幅相对较小,快速恢复。

19. 2.必选消费:供需延续改善,刚需快社零同比不及预期速增长。

20. 随着各类加工企业复工,食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复,其中乳制不改消费复苏大势品粮油恢复较快;此外药品、日用品作为刚需品,疫情基本得到控制后,增速边际有所放缓;3.升级消费:院线开放在即,线上持续强势。

21. 院线复工时间明确,预计初期票房恢复稍慢,但十一旺季票房有望快速恢复;海外拨菜业延续停摆,国内彩华安证券票业边际恢复;线上视频延续快速增长,新业态持续加速。

22. 二级市场回顾:大消费行业持续大消费行业领跑,快速复苏消费强势。

23. 疫情至今(社零同比不及预期2020.01.20-2020.08.14),二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+45.9%、+35.3%、+21.8%,在中信30子行业中分别排名第3、5、10位,显著跑赢沪深300指数同比+8.7%。

24. 细分子行业中,生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好,调味品、饲料加工、肉制品、白酒分别同比+71.9不改消费复苏大势%、+67.6%、+59.5%、+46.3%。

25. 消费场景恢华安证券复较慢的可选消费品板块表现较弱,葡萄酒、种植业、贸易,分别同比+8.8%、+9.4%、+1%。

26. 投资建议一方面,国内疫情基本得到控制,可选消费边际持续恢复;另一方面,国内疫情短期仍有一定反复,海外疫情有加速蔓延趋势,必选消费需求充分,因此建议延续攻守兼备型策略:1)关注日常必需品、商超等疫情受益或受影响较小大消费行业的细分行业龙头:双汇食品、克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市;2)关注可选消费边际恢复中存在弹性的白酒、乳制品、啤酒龙头:贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。

27. 风险提示1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复,或外部输入风险长期化,消费行为或再受抑制;3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安社零同比不及预期全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。

28. 疫病的蔓延容易引起消费者心不改消费复苏大势理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。

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