申万宏源-环保公用行业周报：7月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划，继续首推危废板块-200817

1. 板块表现：本期表申万宏源现：公用事业板块跑赢大盘。

2. 沪深300指数下环保公用行业周报跌0.07%，创业板下跌2.95%，公用事业板块上涨1.34%。

3. 子板块7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块电力板块上涨1.52%，水务板块上涨1.29%，燃气板块下跌3.06%，环保工程及服务上涨2.24%。

4. 重要信息回顾：国家能源申万宏源局发布7月全社会用电量数据。

5. 7月，环保公用行业周报全社会用电量同比增长2.3%，增速环比6月的6.1%有所下降。

6. 分产业看，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别同比增长11.6%、-0.77 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块%、5.3%和13.8%。

7. 中电联分区域数据显示，7月份，东、中、西部和东北地区全社会用电量增速分别为2.0%、-4.1%、7.8%和2.4%，其中，东、中部地区全社会用申万宏源电量增速比上月回落4.4和9.6个百分点，西部和东北地区全社会用电量增速比上月提高0.8和2.0个百分点。

8. 初步判断受中东部地区大雨、洪涝灾害影响，7月用电环比6环保公用行业周报月有所下降。

9. 我们认为，雨季后，新基建、传统基建仍将双轮拉动用电增7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块速保持较高速增长，重点区域为东南沿海及西部省份。

10. 二季度用电高增长及来水偏枯为火电带来较大的发电空间，叠加同期煤价同比下跌的影响，我们判断火电申万宏源中报将显著改善。

11. 中长期看，我们认为当前我国电力行业已经进入下半场，电力公司资本开支强度下降以及自由现金流大幅改善，近两年火电公司大幅减值后，现有资产质量已显著改善，投资逻辑逐渐由业绩增长转变为强劲现金环保公用行业周报流带来的高分红。

12. 推荐华能国际、华润电力、华7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块电国际等。

13. 并且，我们强调，长江电力除现金分红外，股权投资、提申万宏源前还贷、折旧到期均将带来内生业绩增长，并将逐步被市场认知。

14. 叠加考虑乌东德、白鹤滩机组于2020年6月至2022年集环保公用行业周报中投产。

15. 新投产机组可为长江电力下游的四个水电站带来联调增发电量，提升存7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块量机组发电规模及盈利能力。

16. 未来新投产机组注申万宏源入上市公司的预期也将带来外生增长。

17. 此外，雅砻江中游、金沙江中上游机组在远期的投产，也将进一步带来存量机环保公用行业周报组增发效益。

18. 重点推荐大7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块水电企业长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

19. 环保观点：各地积极响应最严《固废法》，相继出台提申万宏源升危废处置能力建设计划，继续首推危废板块。

20. 8月13日，广东省发布了《广东省生态环境厅关于加快推进危险废物处理设施建设工作的通环保公用行业周报知》，提出了2020年和未来两年的危废项目建设任务：1）确保2020年底前全面完成32个危废处理设施项目；2）大力推进2021到2023年的18个危废处置项目。

21. 使得广东省在2023年底前的危废处置能力7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块基本满足实际需求。

22. 并且，在同日丽水市生态环境局发布《丽水市清废攻坚战2020年工作计划》，计划确保到2020年底工业危申万宏源险废物利用处置率达96%以上。

23. 此举是为响应浙江省生态环保厅在6月18日发布《浙江省清废攻坚战2020年工作计划》，亦体现了浙江省环保公用行业周报境内各地级以上市全力积极响应9月1日新《固废法》的实施而提前部署的危废建设工作。

24. 港股观点：聚7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块焦国家管网改革。

25. 近日，新奥集团与韩国SKE&S完成申万宏源新奥舟山LNG接收站10%股权的交割，韩国SKE&S成为舟山LNG接收站公司股东之一，在国家管网改革的大背景下，通过与国际油公司进一步合作，新奥上游气源优势进一步强化。

26. 从短周期视角来看，我们认为当下管网改革的最大意义是为更多的下游城燃提供长大的机会，通过获取低价气源增厚公司业绩、拉动气量增长，利环保公用行业周报好区域燃气商苏创燃气；从长周期视角来看，受益于中游管网放开后的多气源竞争，议价权由上游向下游转移是大概率，我们相信掌握着终端的龙头城燃长期竞争力和护城河都无可撼动。

27. 2020年天然气市场挑战在增加7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块，但港股龙头城燃长期护城河无虞，自由现金流长期流入可期，对股东的回报依然强劲。

28. 我们长期看好港股城燃板块，行业首选港股龙头城燃新申万宏源奥能源（2688HK），舟山接收站海底管线下半年投产带来业绩弹性，积极关注管网改革给昆仑能源（135HK）和苏创燃气（1430HK）带来的股价弹性。

29. 我们维持对天然气装备市场龙头中集安瑞科（38环保公用行业周报99HK）的推荐，我们看好“好赛道+产品迭代”驱动公司未来增长。

30. 公用重点标的1）火电：华润电力、华能国际、华电国际、内蒙华电、湖北能源、长源电力；2）清洁发电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、韶能股份、黔源电力、福能股份；3）天然气：深圳燃气、新天然气、百川能源、新奥能源、中集安瑞科7 月用电增速环比下降；各地相出台危废建设计划 继续首推危废板块；4）国网：国网信通、涪陵电力。

31. 环保重点标的1）大气+申万宏源监测：先河环保、清新环境；2）固废：浙富控股、金圆股份、高能环境、城发环境、中金环境、伟明环保、上海环境、瀚蓝环境；3）水处理：德林海、碧水源、博世科、国祯环保。