天风证券-红旗连锁-002697-疫情后20Q2环比下降，加速新开门店拓展市场-200819

　　红旗连锁(002697)
　　公司公告，公司2020H1营业收入为45.18亿元，同比增长17.98%；归母净利润为2.61亿元，同比增长10.24%。其中公司20Q2实现营业收入21.73亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降25.15%。
　　公司2020H1营业收入为45.18亿元，同比增长17.98%，主要是同店增长&加速新开门店所致。截至2020年6月30日，公司共有门店3189家，其中2020H1新开门店129家，关闭门店10家，公司门店平均面积在180平米左右。
　　分产品来看，食品和烟酒为公司主要收入来源。公司2020H1食品、烟酒、日用百货和其他业务收入占营业收入比重分别为53.17%、25.49%、14.89%和6.45%。分地区来看，公司业务集中在成都市区和郊县分区。公司2020H1成都市区、郊县分区、二级市区和其他业务收入占营业收入比重分别为54.60%、35.27%、3.68%和6.45%。
　　公司2020H1毛利率为30.19%，同比减少0.03pct，毛利率水平保持相对稳定。其中，20Q2毛利率为30.77%，同比增加0.22pct。
　　公司2020H1期间费用率为24.84%；20Q2期间费用率为25.06%，同比上升1.56pct。其中，20Q2销售费用率为23.08%，同比上升1.53pct；管理费用率为1.92%，同比降低0.04pct；财务费用率为0.06%，同比上升0.07pct。
　　公司2020H1归母净利润为2.61亿元，同比增长10.24%，主要是门店销售增长所致。剔除新网银行投资收益影响，公司主业预计同比增长21.08%。20Q2实现归母净利润1.18亿元，同比减少25.15%。剔除新网银行投资收益影响，公司主业预计同比减少9.97%。
　　公司现金流充沛，2020H1货币资金达到15.14亿元，为内生外延打下夯实基础。
　　投资建议：公司门店拓展顺利，但受疫情影响，将20-22年净利润由6.6/7.6/8.7亿元下调至5.9/6.6/7.5亿元，对应当前23/21/18xPE，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓，市场竞争加剧，运营成本持续增长