国盛证券-玉禾田-300815-定增预案发布，助力抢占环卫市场先机-200819

　　玉禾田(300815)
　　事件：8月18日，玉禾田发布《向特定对象发行股票预案》，本次向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过30亿元（含）。
　　定增有助于机械化率、订单获取能力提升。本次募投项目中，环卫装备集中配置中心项目、环卫信息化及总部运营管理中心项目，拟用募集资金投入总额分别为20亿元、4亿元。随着环卫一体化项目的增多和智能化发展，对环卫企业的机械化作业水平提出更高要求，此次定增有助于提升公司机械化水平，从而增强订单获取能力。截至2020H，公司环卫服务在手合同总金额213.1亿元，据环境司南统计，公司2020年以来累计新签合同总金融超40亿元，跻身行业前三，我们预计公司下半年环卫订单仍将持续发力。
　　环卫市场化空间大，定增助力提升市场份额。本次定增拟建项目满足了公司业务规模扩张的需求，助力加快市政环卫领域业务布局、扩大公司在环卫行业的市场份额、抢占环卫市场快速发展的先机。（1）2019年环卫服务市场化率仅40%，较国内垃圾焚烧行业的77%、美国环卫市场的81%差距仍大，仍处于市场化高速发展的中盘，市场化率的快速提升将继续推动订单放量。（2）目前竞争格局分散，环卫市场集中度CR10仅20%，远低于国内焚烧市场的60%和美国环卫市场。从市占率角度看国内并没有出现真正的龙头，行业仍处于高成长阶段，龙头抢占市场、跑马圈地，资本助力显得尤为重要，本次定增有助于提升公司在市政环卫领域的市场份额和领先地位。
　　经验、管理、资本铸就实力，市场化竞争力强。①玉禾田扎根行业23年，在环卫市场化浪潮的初期就已经获得了一席之地，打磨出自身较强的运营管理能力，深耕细作下环卫业务毛利率、ROE等盈利指标高于其他竞争对手，近年来人均创收稳步提升，领先的信息化水平助力精细化运营；②品牌美誉度高，市场化竞争力强，拿单量一直保持行业领先地位，为业绩快速增长提供动能。③玉禾田成功上市，强化了品牌力及资本实力，公司上市之后可以通过收购兼并扩大版图，在环卫优质赛道上整合潜力大。
　　投资建议。环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营能力强（毛利率、ROE等盈利指标领先于业内），品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、资金优势望逐步显现，不断提高其市场份额。我们预计2020-2022年归母净利润6.0亿/7.0亿/9.5亿元，EPS4.3/5.0/6.9元/股，对应PE32/27/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：环卫市场化不及预期、环卫服务竞争加剧。