国盛证券-美诺华-603538-引入国资背景战略投资者，助力公司业务快速发展-200819

　　美诺华(603538)
　　事件：8月18日，公司公告控股股东美诺华控股与服贸基金签订《股份转让协议》。
　　1.协议转让股份：拟通过协议转让方式减持上市公司748.41万股股份，占上市公司总股本的5%。
　　2.转让价格：每股转让价格为43.2360元。
　　3.转让价款：服贸基金应支付的股份转让价款为3.24亿元。股份转让价款分为两期支付：本协议签订之日起5个工作日内，服贸基金应支付1.62亿元给美诺华；本协议约定的标的股份过户手续完成后5个工作日内，服贸基金应将股份转让价款中剩余的1.62亿元支付给美诺华。
　　观点：引入国资背景战略投资者，有望为公司引进更多产业资源，助力公司CXO业务快速发展，不断提升研发技术。
　　1.招商局资本实力雄厚，引入国资背景战略投资者，有望为公司引进更多产业资源。服贸基金作为国务院批准设立的国家级产业投资基金，执行事务合伙人及基金管理人为招商局资本管理（北京）有限公司。招商局资本是招商局集团全资二级公司中，专门从事另类资产投资与管理的平台，成立于2012年；2017年12月底，招商局资本管理着38支人民币基金和外币基金，总资产管理规模2735亿元，实力雄厚。服贸基金重点为有出口潜力、符合产业导向的服务贸易企业提供产业战略发展助力。公司在宁波市委、市政府提出的千亿级产业集群培育行动部署下，为优化创新发展路径，推动公司中长期战略的落实，拟引进服贸基金作为战略投资者，在研发生产外包服务领域、境内外项目股权投资、原料药制剂一体化项目股权投资以及服务宁波市生物医药发展建设等方面共同开展战略合作，从而实现产业跨越式发展。公司有望在服贸基金的助力下，收获更多产业资源，能够更加顺利地完成海外及国内并购。
　　2.决心发展CXO业务，持续投入研发技术。在协议中，美诺华承诺，将本次股权转让所得价款中不低于1亿元用于海外并购基金、CXO专题并购基金和/或医药研发的投资。可见公司在深耕海外市场的同时，对于CXO业务发展的决心，以及对于研发技术的重视。
　　盈利预测与估值。公司是优质的特色原料药企，逐步转型制剂一体化+CMO。预计公司2020-2022年收入分别可达15.28亿元、19.91亿元、26.19亿元，同比增长分别为29.4%、30.4%、31.5%；归母净利润分别为1.99亿元、2.69亿元、3.67亿元，同比增长分别为31.5%、35.4%、36.4%；对应PE分别36x、27x、20x。估值性价比较高，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料药价格波动风险；制剂报批进度不及预期风险；合作公司销售不及预期风险。