光大证券-美诺华-603538-引入战略投资者，CDMO业务布局节奏加快-200819

　　美诺华(603538)
　　事件：
　　8 月 18 日， 美诺华与服务贸易创新发展引导基金（简称“服贸基金”，招商局资本为管理人）签订协议，美诺华控股通过协议转让方式减持上市公司 7484100 股股份，占上市公司总股份的 5%。
　　点评：
　　引入国家级产业基金服贸基金， 总交易对价 3.24 亿元。 服贸基金是国务院批准设立的国家级产业投资基金， 重点为有出口潜力、符合产业导向的服务贸易企业提供产业战略发展助力，打造影响力大、国际竞争力强的服务贸易领军企业，支持国内企业走出去，全面提升中国服务贸易国际竞争力。服贸基金于 2018 年成立，共三期，每期 100 亿元，目前是一期资金，医疗健康是其重要的投资领域。 本次交易的股份数量为 748 万股， 每股转让价格为 43.236 元，总交易对价为 3.24 亿元。本次权益变动后， 上市公司大股东美诺华控股及一致行动人的持股比例从 32.43%下降到 27.43%，服贸基金持股 5%。美诺华控股承诺将本次股权转让所得价款中不低于 1 亿元人民币用于海外并购基金、 CXO 专题并购基金和/或医药研发的投资。
　　联手并购国内外 CDMO 公司，公司 CDMO 布局节奏有望加快。 公司具有规范市场的药物研发生产供应体系，并且与国内外大客户建立了紧密的联系。随着宣城美诺华的投产，公司 CDMO 业务已崭露头角。 本次战略合作后， 双方将在国内外并购 CDMO 企业标的领域展开深入合作。 服贸基金由商务部服务贸易司主管， 后期合作在海外并购资金出境方面具备一定的优势。我们认为此举有望发挥上市公司体外资金的杠杆作用，同时对公司的 CDMO 业务产生项目导流和研发支持的作用，公司 CDMO 业务的布局节奏有望加快。
　　盈利预测与估值： 通过引入服贸基金，公司的 CDMO 业务布局有望提速，转型升级速度大大加快。 我们暂时维持公司 20-22 年EPS1.45/1.95/2.65 元，分别同比增长 44%/35%/36%，现价对应 20-22年 PE33/25/18，维持“买入”评级。
　　风险提示： CDMO 业务拓展进度不及预期，原料药价格降幅超出预期，制剂申报进度不及预期