信达证券-中金黄金-600489-金价继续上涨，有望拉动业绩回升-190827

　　中金黄金(600489)
　　事件： 近日， 中金黄金发布 2019 年中报， 2019 年上半年公司实现营业收入 167.07 亿元，同比上升 3.75％；实现归属母公司股东净利润 0.73 亿元，同比下降 41.08%； 实现基本每股收益 0.02 元， 同比下降 50.00%。
　　点评：
　　国内金价上涨， 公司产量下滑。 2019 年上半年， 受国际局势动荡、全球经济下行压力加大等因素影响，国内黄金现货均价达到 287.7 元/克，同比增长 5.9%。 在金价上涨的背景下， 公司归属于上市公司股东的净利润减少幅度较大，一方面是由于公司积极响应国家的环保政策，部分矿山进行整改， 导致黄金产量有所减少； 另一方面是债转股项目引入战略投资者，公司所占中原冶炼厂持股比例下降所致公司黄金产品产量有所下滑。报告期内，公司共生产矿产金 11.18 吨、精炼金 33.10 吨、冶炼金 17.90 吨，较上年同期分别减少 4.53%、 10.65%和 13.66%。
　　收购事项若顺利实施，将增厚公司业绩。 报告期内， 公司“ 拟通过增发和现金支付方式购买中原冶炼厂 60.98%股权和内蒙古矿业 90%股权”事项仍在推进中。 近年来， 中原冶炼厂盈利情况较好， 2018 年实现净利润 3.55 亿元， 2019 年上半年实现净利润 1.95 亿元。本次交易中，中原冶炼厂 60.98%股权交易作价为 47.07 亿元。内蒙古矿业主要生产铜精粉和钼精粉，2018 年实现净利润 6.32 亿元，主营业务毛利率达到 40.73%，其铜金属保有储量 233.42 万吨，平均品位 0.144%；钼金属保有储量 55.05 万吨，平均品位 0.034%。本次交易中，内蒙古矿业 90%股权交易作价为 37.97 亿元， 收购完成后，将改善上市公司盈利能力。 2019 年 6 月 27 日， 国务院国资委原则同意公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的总体方案， 但该事项尚需获得中国证券监督管理委员会核准后方可实施。
　　金价仍处上行周期。 当前全球经济经济下行压力加大，世界最大经济体—美国的经济增速仍在回落，美联储继续降息预期也在不断增加， 同时叠加国际贸易环境的不确定增强， 市场避险情绪提升。 我们认为， 本轮黄金上涨周期尚未结束，仍然看好后续黄金价格走势。
　　盈利预测及评级： 根据公司现有股本， 不考虑本次重组， 我们预计公司 2019-2021 年摊薄每股收益分别为 0.08 元、 0.10元、 0.12 元， 根据 2019-08-27 收盘价计算，对应 PE 分别为 118 倍、 97 倍、 80 倍，维持“买入”评级。
　　风险因素： 矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断； 本次定增未获证监会审核通过。