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国信证券-天下秀-600556-2020年半年报点评:高速发展的红人经济平台,看好新媒体营销赛道-200819

上传日期:2020-08-19 13:14:00  研报作者:张衡,夏妍,高博文  分享者:angel_ameilie   收藏研报

【研究报告内容】


  天下秀(600556)
  20H1利润大增,行业环境改善,公司业务规模持续扩张
  2020H1公司实现营收13.20亿,同增66.01%;实现归母净利润1.36亿,同增40.54%。20H1公司毛利率和净利率分别为25.41%和10.26%,公司盈利能力较强。公司业绩大增一方面因公司业务规模扩张所致,另一方面疫情后广告主线上投放预算增加。
  公司位处新媒体营销优质赛道,行业渗透率低,市场空间大
  短视频新媒体投放预算逐年增加,公司前景广阔。预计2020年中国网络广告市场规模近8000亿,其中短视频广告市场规模约733亿,预计2016-2020年短视频广告复合增速约150%,短视频广告占整个网络广告市场的9.27%,考虑公司新媒体代理净利率约为26%~30%,预计2020年短视频新媒体代理市场规模约190-220亿,渗透率仅2.4%~2.75%。
  客户端重视品牌广告主,媒体端看短视频投放的增加
  广告主方面,公司未来将提升品牌客户收入比重,从而提升新媒体代理业务的收入规模,未来客户重心将从中小客户转移至大客户;媒介资源采购方面,公司未来将在微博之外,加大抖音快手等短视频媒体平台的采购,预计后续短视频媒体将成公司核心增量。
  投资建议:看好新媒体营销赛道,首次覆盖,给予“买入”评级
  1)模式:短期来看公司是新媒体代理公司,长期来看公司核心价值是红人经济平台型公司,变现模式有望从广告拓展至电商等;2)估值:公司下游对接媒体资源主要为红人/MCN,格局相对分散,公司因掌握红人资源拥有更高议价权,这是公司估值高于传统代理公司的关键;3)业绩:业绩高成长确定性强,未来业务仍然处于高速扩张器;4)成长:新媒体营销行业赛道成长性强,公司渗透率低,公司行业深耕十年红人资源相当稳固,有潜质成为新媒体营销龙头。综合以上预计公司20-22年归母净利润4.09/6.08/7.44亿,EPS为0.24/0.36/0.44元,根据最新股价对应PE为83/56/46X,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:行业竞争格局恶化;公司毛利空间被压缩;红人资源流失;经济下行,广告主整体预算收缩。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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