东方证券-爱柯迪-600933-2季度盈利受疫情影响，预计3季度将见盈利拐点-200818

　　爱柯迪(600933)
　　核心观点
　　业绩符合预期。 上半年实现营业收入 10.29 亿元，同比下滑 17.84%， 主要系受疫情影响销售下降； 归母净利润 1.43 亿元，同比下滑 29.29%，扣非归母净利润 1.33 亿元，同比下滑 20.51%， EPS 为 0.17 元，二季度营业收入4.18 亿元，同比下滑 32.9%， 归母净利润 0.46 亿元，同比下滑 58.6%，主要受二季度境外疫情爆发影响。 公司盈利下滑， 主要系报告期内公司营收规模下降。
　　上半年毛利率小幅上升， 二季度毛利率受到海外疫情影响。 2020 年上半年毛利率为 32.72%，同比上升 0.88 个百分点， 汽车类产品毛利率 32.13%，同比增长 0.84 个百分点； 二季度综合毛利率 30.3%，同比下降 1.2 个百分点，预计主要受海外疫情影响。期间费用率 15.27%，同比增加 1.33 个百分点，研发费用率 5.89%， 同比增加 0.8 个百分点。经营活动现金流净额 3.22亿元，同比下滑 33.28%， 主要系公司收到货款减少以及支付上年缓缴税费增加。
　　新能源车产品获得多个项目，轻量化零部件工厂已竣工交付。公司加快新能源车领域布局，目前已经获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽等国际汽车零部件公司的新能源汽车项目。 报告期内公司取得银宝压铸 51%股权， 以获取先进的半固态成型技术， 降低成本， 并设立迪升动力， 开拓涡旋空压机产品。 新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目按计划推进， 于今年 6 月竣工交付， 新项目增加及订单放量有望提升公司盈利水平。 2020 年上半年资本支出 2.50 亿元，同比增长 26.60%。公司下游客户主要为全球汽车零部件龙头公司， 公司获取订单项目不断增加， 未来业绩有望稳定增长。
　　财务预测与投资建议：
　　略调整收入和毛利率预测， 预测 2020-2022 年 EPS 为 0.45、 0.61、 0.73 元（原0.52、 0.63、 0.75 元），可比公司为汽车零部件相关公司，可比公司 21 年 PE平均估值 31 倍，目标价 18.91 元，维持买入评级。
　　风险提示： 汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。