华安证券-家电轻工行业：7月地产开工销售高增，化妆品社零单月高增，家电家居累计降幅持续缩窄-200814

1. 主要观点：地产端：7月全国住宅销售面积单月华安证券同比增加9.9%。

2. 7月单月全国住宅销售家电轻工行业面积同比增加9.9%至12719万平方米；1-7月全国住宅累计销售73838万平方米，同比下降5.0%，累计降幅较1-6月收窄2.6个pct。

3. 7月全国住宅竣工面积同比下降12.8%至3005万平方米，我们认为6、7月份竣工面积单月同比为负的原因主要是受疫情影响，开发商推盘铺开节奏后移、开工以实现年内供货顺畅，导致地产开工走强竣7月地产开工销售高增工走弱。

4. 从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，维持全年地产竣工修复的判断；1-7月全国住宅竣工面积累计23685万平方米，同比下化妆品社零单月高增降10.2%，降幅比1-6月略增0.4个pct。

5. 7月全国住宅新开工面积单月持续家电家居累计降幅持续缩窄高增，房地产开发投资完成额单月同比上升11.7%。

6. 7月全国住宅新开工面积16506万平方米，单月同比上升11.31%，单月同比增速较6月扩大；1-7月全国住宅新开工面积累计88089万平方米，同比下华安证券降5.1%，累计降幅较1-6月收窄3.1个pct。

7. 7月全国房地产开发投家电轻工行业资完成额12545亿元，单月同比上升11.7%；1-7月全国房地产开发投资完成额累计75325亿元，同比上升3.4%。

8. 新开工、开发投7月地产开工销售高增资在本月呈现出高增态势。

9. 社零方面：7月社会消费品零售延续回暖态势，单月零售总额接近化妆品社零单月高增去年同期，累计降幅持续缩窄。

10. 7月社会消费品零售总额为32203亿元，单月同比下降1.1%，降幅较6月缩小0.7个pct，已接近去年同期水平；1家电家居累计降幅持续缩窄-7月社会消费品零售总额累计204459亿元，同比下降9.9%，降幅较1-6月收窄1.5个pct。

11. 家用电器和音像器材市场华安证券：7月零售额同比下降2.2%，家电社零暂时回调。

12. 7月家用电器和音像器材类零售额685亿元，单月同比下降2.2%，较6月下滑12个pct，一方面由于6月618分流明显，另一方面7月本身为销售淡季；1-7月家用电器和音像器材类零售额累计4427亿元，同比下降10.8%，降幅较1-6月收窄1.4个家电轻工行业pct。

13. 家具类零售额：7月地产开工销售高增7月单月同比下降3.9%。

14. 7月家具类零售额同比下降3.9%至137亿元；1-7月家具类累计零售额同比化妆品社零单月高增下降12.5%至793亿元，降幅收窄1.6个pct。

15. 总体来看，伴随疫情的控制，家居社零正逐步修复至去年同家电家居累计降幅持续缩窄期水平。

16. 日用品：7月日用品社零继续维持较高增长，累华安证券计同比增长5.5%。

17. 7月日用品类零售额494亿元，单月同比上升6.9%；1-7家电轻工行业月日用品类零售额累计3410亿元，累计同比上升5.5%，增速较1-6月增加0.3个pct。

18. 文化办公用品：7月文化办公用品零售额单月增7月地产开工销售高增速放缓，但累计同比仍为正增长。

19. 7月文化办公用品类零售额264亿元，比6月减少85亿元，单月同比上升0.5%；1-7月文化办公用品类零售额累计17化妆品社零单月高增69亿元，累计同比上升1.4%，文化办公用品社零连续两个月累计同比为正。

20. 化妆品：7月化家电家居累计降幅持续缩窄妆品单月高增长，累计同比由负转正。

21. 7月化妆品单月同比上升9.2%至230亿元；1-7月，化妆品累计零售华安证券额达到1708亿元，同比上涨1.0%，为今年以来同比首次转正，化妆品行业复苏势头强劲。

22. 投资建议家电板块观点：维持地产后周期和新消费两条投资主线家电轻工行业的推荐逻辑。

23. 在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具7月地产开工销售高增备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

24. 新消费时代，持续建议关注充满活力化妆品社零单月高增的小家电板块。

25. 各新兴企业和大单品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜家电家居累计降幅持续缩窄值潮萌新品，一方面致力于扩品类，在厨房小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，另一方面在拓宽价位段方面积极尝试。

26. 建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体华安证券系先进高效、能够快速响应。

27. 持续建议关注多年维持家电轻工行业小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份。

28. 并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔和销量热度持续7月地产开工销售高增高涨的细分领域龙头小熊电器。

29. 轻工板块观点：建议在全年竣工修复以及精装修市场持续扩容的大背景下，重点关注工程业务占比较高的地产后周期产业链，包括江山欧派、大亚圣象、欧派家居、老板电器、金牌厨柜、志邦家居化妆品社零单月高增、皮阿诺等。

30. 进入下半年，家居消费将迎来全年旺季，预计部分企业的Q2订单将于下半年得到收入确认，海外疫情逐渐得到控制后家居出口转暖，推荐关注顾家家居、索菲亚、尚品宅配；其他轻工方面，建议关注产品结构的优化以及原材料家电家居累计降幅持续缩窄木浆价格低位运行贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，疫情催化消费者提升个人卫生意识，购买生活用纸的需求有望加速提升。

31. 持续推进晨光文具，终端库存逐渐去化华安证券、开学季需求有望得到释放，办公直销业务所处市场蓝海竞争。

32. 风险提示疫家电轻工行业情发展不稳定；宏观经济增长不及预期；原材料价格上涨。