兴业证券-爱柯迪-600933-短期承压不改长期向好趋势，新能源项目将成新增长点-200818

　　爱柯迪(600933)
　　事件： 公司发布 20 年中报， 20H1 营收 10.29 亿元，同比-17.84%，实现归母净利润 1.42 亿元，同比-29.29%。
　　20H1 受疫情影响营收/归母净利润下降 17.84%/29.29%。20H1 公司营收下降主要受国内外疫情影响导致销售收入下降，毛利率同比+0.89pct，归母净利润下降主要因为：①期间费用率上升 1.34pct: 其中疫情影响运输成本增加导致销售费用率同比+0.78pct，人工成本上涨及股权激励实施导致管理费用率同比+2.67pct，研发费用同比+0.80pct， 汇率波动致财务费用率同比-2.13pct。②投资收益和营业外收入（政府补助）减少。
　　公 司 海 外 占 比 高 ， 20Q2 受 海 外 疫 情 影 响 营 收 / 归 母 净 利 润 同 比-32.95%/-58.55%。 20Q2 受海外疫情影响 （公司 19 年海外收入占比 70.4%）收入大幅下降，毛利率受规模效应影响同比-1.21pct，环比-5.69pct。海外疫情导致运输成本增加销售费用率同比+1.50pct，人工成本上涨及股权激励使管理费用率同比+5.00pct， 研发费用率同比+2.93pct， 汇率波动使财务费用率同比-2.90pct，政府补助减少导致营业外收入下降。
　　布局新能源领域和“产品超市”供应能力，探索“二次成长曲线” 。公司新能源项目厂房已竣工交付， 新能源领域目前已获博世、大陆、联合电子、麦格纳等重要客户订单， 未来新能源业务的拓展将成为公司业绩的一个重要增长点。20H1 公司取得银宝山新 51%股权，投资迪升动力，在高压压铸、低压控铸、半固态成型等领域形成布局，满足客户多样化采购需求。
　　短期业绩承压不改长期向好趋势，维持“审慎增持”评级。20H1 受海外疫情影响短期承压，但 Q3 随海外复工复产公司盈利有望好转，长期在轻量化趋势下铝合金压铸件的需求必然保持增长， 同时公司加快在新能源汽车领域布局，公司未来销售和盈利有望进一步提升。预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 4.1/4.9/5.5 亿元 （原预测为 4.3/5.4/6.3 亿元） ， 维持 “审慎增持”评级。
　　风险提示：出口业务风险、毛利率下降风险、汇率波动风险。