安信证券-非银行业2020年第32期周报：券商再迎政策红利，寿险保费增速分化-200816

　　本周非银板块综述
　　本周上证综指上涨0.18% ,深证成指下跌1.17%，其中非银金融指数上涨0.66%，券商指数下跌1.08% ,保险指数上涨3.83%，多元金融指数下跌2.59%。
　　下周安信非银组合
　　保险:中国平安/新华保险
　　券商:华泰证券/中信证券;关注:国金证券/东方财富风险提示
　　多元金融:中航资本/物产中大,关注鲁信创投
　　H股:中国信达/复星国际
　　非银板块投资故事
　　本周重要事件解读:
　　本周，创业板注册制即将落地，券商引流渠道迎政策红利。本周深交所宣布计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市,券商投行业务将迎来增量业绩。随着创业板注册制落地,创业板将采取新版交易规则，雪加证监会发布《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)公开征求意见》一规范证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动，可以租用存股权控制关系(或同一控制关系下)的商业银行、保险公司的网络平台开展证券业务活动，市场交易额和券商经纪业务业绩预计将进一步提升，精品投行和有银行、保险的金控系券商更为获益。
　　7月保费增速分化明显。五家上市险企前7个月取得原保费收入1.67万亿元，同比增长6.6%。其中，国寿、新华、太保、平安、人保寿险业务1-7月保费分别同比12%、30%、-1%、-4%、5% ,7月单月同比0.7%、23%、-11%、5.1%、-3.2%，保费增速有所分化。新单方面，平安7月新单同比下滑13%，短期受制于队伍转型，负债端改善仍有所承压，不过公司积极调整销售策略，并加推新产品,于7月初上线盛世传家、平安稳增保两款终身寿险,8月初推出颐享系列,主打高端养老、医疗保障以及财富传承等特色,有望推动新单边际改善。
　　子板块观点:
　　(1 )券商板块,站在当前时间节点,我们继续看多券商股(预测有绝对收益和相对收益)，券商股迎来的三大边际改善是:业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地，核心关注的行情变量应是两融余额及占流通市值之比,而当前两融余额占流通市值比仍处于升势。
　　(2 )保险板块,保险基本面边际改善以及利率企稳成为推动保险股短期估值修复的主要逻辑。展望全年，我们认为四季度将成为重点布局保险板块的时间窗口,建议关注低估值、龙头险企。
　　(3 )多元金融板块，我们认为当前多元金融板块估值处于历史底部，基本已经反映了市场悲观预期，整体下行空间有限。随着市场回暖，多元板块整体估值水平有望提升。其中我们相对看好创投板块、期货板块。其中，随着创业板注册制加速、新三板精选层快速推进，都有助于创投公司今年整体退出加速，预计下半年将迎来业绩兑现期，将有助于推动板块估值提升。
　　券商板块观点
　　本周券商股周跌幅达到1.1%，除新上市的国联证券外，表现较好的券商股为海通证券（+6%）、华创阳安（+3%）和国泰君安（+4%）。站在当前时间节点，我们继续看多券商股（预测有绝对收益和相对收益），券商股迎来的三大边际改善是：业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地，核心关注的行情变量应是两融余额及其占流通市值之比。
　　创业板注册制即将落地，券商引流渠道迎政策红利。8月迄今日均股基交易额为12174亿元，边际略有回落但仍维持万亿元以上的较高交易额水平，具备后市指示意义的两融余额微降0.1%至14627亿元，但其流通市值的比重升至2.51%，随着监管部门“重拳出击”打击场外配资，合法、可控的券商融资业务资金将成为重要的杠杆资金来源，券商融资成本降低和资本金补充为这一业务的发展提供资金。本周深交所宣布计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市，券商投行业务将迎来增量业绩。随着创业板注册制落地，创业板将采取新版交易规则，叠加证监会发布《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）公开征求意见》——规范证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动，可以租用存股权控制关系（或同一控制关系下）的商业银行、保险公司的网络平台开展证券业务活动，市场交易额和券商经纪业务业绩预计将进一步提升，精品投行和有银行、保险的金控系券商更为获益。
　　保险板块观点
　　本周，保险板块指数上涨3.82%，其中新华保险（+13.72%）/中国平安（+2.44%）/中国太保（+6.8%）/中国人寿（+12.06%）。本周，保险板块表现亮眼，一定程度受益于保险板块负债端边际改善以及此前央行货币政策定调缓解市场对于长期利率下行担忧，推动保险板块估值修复。保险基本面边际改善以及利率企稳成为推动保险股短期估值修复的主要逻辑。展望全年，我们认为四季度将成为重点布局保险板块的时间窗口，建议投资者重点积极增配保险板块，布局低估值、龙头险企。标的方面，建议重点关注估值处于历史低位、个险业务有望边际改善的中国平安，基本面显著改善的新华保险。
　　险企披露7月保费数据，增速分化明显。近日，各家上市险企纷纷披露7月份保费数据。五家上市险企前7个月取得原保费收入1.67万亿元，同比增长6.6%。其中，国寿、新华、太保、平安、人保寿险业务1-7月保费分别同比12%、30%、-1%、-4%、-5%，7月单月同比0.7%、23%、-11%、5.1%、-3.2%，保费增速有所分化。新华保持高增一定程度受益于7月份“惠加保”以附促主的销售策略以及新基本法上线加大对于绩优代理人、新人津贴激励，增速保持行业领先。国寿保持平稳增长。太保短期聚焦增员，产品策略侧重于低件均产品获客，拖累单月保单增速。新单方面，平安7月新单同比下滑13%，短期受制于队伍转型，负债端改善仍有所承压，不过公司积极调整销售策略，并加推新产品，于7月初上线盛世传家、平安稳增保两款终身寿险，8月初推出颐享系列，主打高端养老、医疗保障以及财富传承等特色，有望推动新单边际改善。
　　财险收入持续改善，改革利好龙头集中度提升。财险方面，人保、平安、太保财险业务1-7月保费分别同比4.3%、11%、13%，7月单月同比3.8%、17%、13%。其中人保保费增速明显放缓，主要受制于人保信保业务快速收缩，信保业务前7个月累计同比减少63%，7月单月同比减少82%，这主要是由于疫情以来，市场信用风险显著放大，赔付率率明显增长，导致信保业务亏损显著放大，因此公司收缩信保业务规模。受益于7月份新车销售回升，人保、平安车险分别同比增长13%、12%。我们认为随着车险综合改革下一步推进，车险行业将面临行业大洗牌，车险保费面临下滑，对于车险业务精细化运营要求日益增强，中长期利好于行业龙头集中度提升。
　　多元金融观点
　　本周，多元板块下跌2.59%，信托板块上涨0.31%，创投指数上涨0.69%。我们认为当前多元金融板块估值处于历史底部，基本已经反映了市场悲观预期，整体下行空间有限。随着市场回暖，多元板块整体估值水平有望提升。其中我们相对看好创投板块、期货板块。其中，随着创业板注册制加速、新三板精选层快速推进，都有助于创投公司今年整体退出加速，预计下半年将迎来业绩兑现期，将有助于推动板块估值提升。
　　数字货币试点四大地区，数字人民币转型加速推进。近日，商务部印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，其中公布了数字人民币试点地区：在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部具备条件的试点地区开展数字人民币试点。正如此前央行召开的2020年下半年工作电视会议提出，法定数字货币封闭试点顺利启动，下半年将积极稳妥推进法定数字货币研发。中国人民银行将数字人民币定义为“现金的一种”，目的就是像现金一样，无需银行账户的中介便可实现流通。数字人民币将与智能手机号码绑定，通过手机APP使用。从长远来看，数字货币将对金融政策产生较大影响。央行或者金融部门对货币流向将有更精准的把握，可以依据制定更为精准的货币政策。其次，数字货币的推行有利于了解居民收入情况，更容易对社会财富进行精准管理与合理调控。第三，数字货币还可改善企业财务管理方式，优化相关人员配置，有利于经营成本降低，改善工作效率。
　　风险提示
　　疫情防控不及预期/经济复苏不及预期/政策变化风险