东北证券-意华股份-002897-高端产品放量带动毛利率提升明显-190827

　　意华股份(002897)
　　事件：公司发布2019半年报，营收6.53亿元，同比增长3.76%；归母净利润2615万元，同比减少25.42%；扣非归母净利润1951万元，同比减少37.52%。
　　高端产品稳健增长，带动毛利率明显提升。2019年H1行业价格竞争激烈，但公司国内业务依然实现8.77%的增长；但受中美贸易战影响，国外销售收入同比降低6.41%。在不利的大环境下，公司具有较高毛利率的高端5G高速连接器、TYPE-C和RJ45+变压器销售收入实现稳健增长；同时，汽车连接器的销售收入也增长较快，使得公司营收稳中有升，高端产品放量带动毛利率迅速提升，公司Q2毛利率达到29.77%，创2017Q3以来最高纪录。
　　连接器行业充分竞争，公司紧跟优质客户提升综合实力并实现快速成长。公司精密制造，模具加工能力非常强，开发周期短，能够快速响应客户，在国内获得了华为、中兴、正崴、和硕、富士康等知名客户的高度认可，并为华为设立专案工厂；在国际客户方面，与伟创力、莫仕、FullRise、Duratel、FCI等国外知名客户建立了长期稳定的业务合作关系，具备较强的国际竞争力。优质客户保障公司销售稳定，同时推动公司生产管理研发等综合实力不断提升。
　　继续加强研发投入，拓展高端产品布局。公司研发投入以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸。2019H1公司研发投入5879.24万元，同比增长64.40%。公司多种型号高速SFP系列光电连接器正处于客户技术验证或者小批量供货阶段，技术壁垒较高，是未来业绩增长的重要支点；在汽车连接器领域公司不断加强布局，有望借助汽车电子化趋势快速发展。
　　盈利预测：受贸易战影响，大客户需求不及预期，调整盈利预测，预计2019/2020/2021年归母净利润分别为0.95亿/1.53亿/2.17亿元，当前股价对应动态PE为45X/28X/20X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品市场需求不及预期；汽车连接器进展缓慢。