投资结论及风险提示
母婴行业的两大核心变化是:
(1)生育率持续下滑,行业需求萎缩,品牌竞争加剧
(2)上游奶粉品牌格局快速变化,尾部品牌快速出清;同时国产龙头品牌加速反扑。
投资推荐:
(1)在需求萎缩,品牌竞争加剧的大环境下,母婴行业最值得投资的是渠道,尤其是专业母婴零售店,龙头母婴零售店加快整合扩张,同时受益于品牌格局的变化,议价能力增强,利润率持续提升,重点推荐华东的母婴零售龙头爱婴室,关注孩子王。
(2)奶粉品牌方面,国产品牌崛起的趋势确立,龙头企业市占率快速反扑。虽然过往品牌排位频繁变动,龙头难以持续,但经过十多年的砥砺沉淀,龙头企业的供应链基础,企业治理能力已经赶超外资,同时国家出台多项政策,扶持国产企业收购整合海外乳源。品牌格局的快速变化带来投资机会,建议关注中国飞鹤、澳优、健合集团、雅士利国际。
(3)外资奶粉品牌的市场集中在一线城市,重点外资集团都在强化线上投入。关注相关的代运营公司的投资机会,建议关注安正时尚(收购的礼尚信息为多家外资乳粉品牌的代运营商),若羽臣(美赞臣等母婴品牌等代运营商)。
风险提示:
1、生育率下滑,需求萎缩,导致行业增速低于预期。
2、奶粉品牌和零售渠道的竞争程度加剧,或将导致行业价格战。
3、电商对传统零售渠道冲击加剧。
4、食品安全等潜在的危机事件,对全行业有潜在的重大影响。