浙商证券-食品加工行业周观点：香菇酱领导者，仲景食品IPO过会-200816

1. 投资要点本浙商证券周重点关注：中国飞鹤+华宝股份+绝味食品周观点1）香菇酱领导者，仲景食品IPO过会：8月11日，仲景食品有限公司IPO申请获证监会通过，将于深交所创业板上市。

2. 公司专注酱类调味品及花椒配料业务，深耕调味品行业18年；公司销售网络覆盖全国30多个省市，其中华中、华东区域营收增长较快，核心产品（香菇酱、花椒系列调味配料）实现稳健增长；公司IPO拟募资约4.92亿元主要用于调味酱（3,000万瓶）和调味配料（1,200吨）的产能扩张，更好地满足市场需求，支撑公食品加工行业周观点司成长；2019年，公司营收6.28亿元，同比+18.61%，归母净利0.92亿元，同比+12.39%；2020H1，公司营收3.49亿元，同比+20.94%，归母净利0.64亿元，同比+45.55%。

3. 2）A股“豆制品第一股”，祖名股份IPO过会：香菇酱领导者8月13日，祖名豆制品股份有限公司IPO申请获证监会通过，拟于深交所中小板上市，将成为A股“豆制品第一股”。

4. 公司是豆制品行业领军企业，深耕行业20年；采用“经销+商超+直销”模式，计划进一步开发江浙沪市场；构建“生鲜+饮品+休闲”的产品格局，研发产品400余种，IPO拟募资约4.27亿元用于8万吨生鲜豆制品生产等项目，扩张产能支撑成长；自有冷链物流保障产品供应，仲景食品IPO过会先进设备巩固技术优势。

5. 2019年公司浙商证券实现营收10.48亿，同比+11.56%，归母净利润0.90亿，同比+41.01%。

6. 行情本周上证综指上涨0.18%，深证成指下跌1.17食品加工行业周观点%，食品加工板块指数上涨0.06%。

7. 调味香菇酱领导者发酵品、食品综合、肉制品、乳品涨幅分别为3.34%、1.79%、-1.66%、-3.69%。

8. 目前食品加工板块估值57倍，仲景食品IPO过会较2015年以来36倍行业平均估值水平高58.61%。

9. 行业核心数据1）肉制品：浙商证券本周，毛鸭价格环比持平，鸭苗价格环比-15.92%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+0.14%/+5.69%，猪肉价格环比+1.91%。

10. 食品加工行业周观点2）乳制品：本周，乳清粉价格环比+2.69%，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比+1.57%；本月，生鲜乳价格环比+2.79%；内资品牌奶粉价格环比+0.09%，外资品牌奶粉价格环比+0.37%。

11. 投资建议随着食品行业整体增速的放缓，市场认为食品行业增长点从整体增长转向集中度提升，我们认为除了集中度提升逻辑之外，食品行业增长点从整体增长香菇酱领导者转向细分赛道增长的逻辑不能忽视。

12. 当前时点，建议重点关注四条主线：奶粉（中国飞鹤、澳优）、烟用香精（华宝股份、华宝国际、中国波顿、爱普股份）、卤制品（绝味食品、煌上煌）、保健品（金达威、仙仲景食品IPO过会乐健康、汤臣倍健），以及细分小食品（洽洽食品、安琪酵母、桃李面包、来伊份、涪陵榨菜、有友食品、华文食品）。

13. 风险提示政策风险；下游需求波动风浙商证券险；食品安全风险。