长城证券-金达威-002626-公司深度系列报告2：从原料走向品牌，公司自有保健品的机会和空间-200513

政策+渠道+需求三大机遇，保健品行业再迎发展春风
政策变革：行业开展“百日行动”，加强了对于保健食品注册+备案制度双
轨并行的执行力度，停止发放直销牌照，监管更严将减少无序竞争，有利
于重新塑造保健品行业形象；渠道变革：电商的兴起极大地拓展了销售渠
道，2018 年保健品线上销售份额已达 31.9%，位居第二，13-18 年线上销
售额 CAGR 为 31.2%，掌握先机及早布局线上的企业拥有更多发展机遇；
需求变化：老龄化加速+都市亚健康+养颜健身潮流催发保健品多样化、
精细化需求。
? 消费渗透率+行业集中度+下游需求提升，未来国内保健品市场空间巨大
从行业发展情况看，我国保健品人均消费额（仅为美国同期 1/7）和渗透
率（仅为 20%左右）偏低，随着购买力提升和消费习惯培养，未来存在较
大提升空间；从行业竞争格局看，目前集中度低，CR5 仅为 21.9%，没有
绝对的龙头，品牌排位经常轮动，机遇与挑战并存，爆红单品的塑造往往
能有效提升品牌效应，从而快速增加销售额；从下游需求看，膳食补充剂
和传统滋养类增速较稳定，运动营养和体重管理产品增速更快，总体增速
能保持 8%以上。
? 金达威布局保健品全产业链，从原料走向品牌，全面发力
整合保健品上中下游全产业链，加强品牌营销推广，积极探索、试点新
商业模式。2015-2018 年，公司收购或参股 Doctor’s Best、ProSupps、Zipfizz
和 Labrada，切入传统膳食营养补充剂、运动营养和体重管理领域，参股
iHerb 加码下游渠道销售，目前已经整合了保健品从上游原料供应到中游
生产加工再到下游渠道销售的全产业链，盈利能力进一步增强。公司大力
引进膳食营养领域营销人才充实现有营销团队，加强公司海外品牌在中国
市场上的品牌和渠道建设。通过“核心大单品、品牌电商价值、快速渠道
策略”3 大措施全面提升互联网消费认知，已在天猫国际、唯品会、网易