国金证券-电力设备与新能源行业：光伏需求增长逻辑扎实，宁德时代战略布局提速-200816

1. 板块配置建议：光伏需求增长逻辑扎实，行业波动放大龙头alpha属性，维持推荐；电力设备维持看好工控白马、低压电器龙头、电力物联网；电动车龙头逻辑持续加强，坚守优势核心供国金证券应链。

2. （推荐组合详见后页）光伏：产业链快速涨价阶段接近尾声，需求负反馈与新增供电力设备与新能源行业给释放将展现再平衡力量，需求增长逻辑扎实，龙头优势继续放大。

3. 本周电池/硅片龙头再次大幅提升报价，前期调研了解，国内大部分竞价项目对系统成本上涨的承受力在0.2元/W以内，本周前，组件招标价已较前期上涨0.15-0.光伏需求增长逻辑扎实2元/W，因此我们认为本次提价继续向组件端大面积传导的阻力将非常大。

4. 近期产宁德时代战略布局提速业链调研也反馈，除平价项目基本明确延迟外，大量竞价项目也在考虑年内并网比例调整。

5. 海外高价订单量小/一体化产能比例低的中小组件企业，已开始调降开工率，随需求负反馈逐步体现，以及供给端产能释放（包括硅料供给的陆续恢复国金证券、大尺寸硅片/电池新产能爬坡），我们预计此轮由硅料供给突然收缩叠加需求集中释放触发的产业链涨价或临近尾声。

6. 投资角度，部分投资者出于担心“涨价影响需求”的逻辑开始兑现受益，我们认电力设备与新能源行业为：1）短期内由于供给意外收缩导致的价格波动对明年乃至更长期的需求都不会产生显著负面影响，甚至如果需求负反馈和供给恢复快速呈现效果，年底抢装或仍可期；2）在目前硅料、大尺寸硅片/电池加工产能成为整个产业链主要供给瓶颈的情况下，有战略长单和较高一体化产能保障的龙头优势将显著放大，短期盈利和长期竞争地位或都将有所提升；3）结论：行业成长逻辑扎实，估值横向比较仍优，龙头alpha提升，维持看好。

7. 电力设备：下半年电网投资将继续发挥基建稳增长作用，南瑞将承担国际光伏需求增长逻辑扎实电力网络管理“标准输出”；7月份工控自动化核心企业数据持续走强。

8. 上半年国内电网投资达1657亿元，同比+1%，单月投资从4月开始宁德时代战略布局提速连续三个月维持正增长。

9. 18年底规划的5直7交特高压线路目前只完成5条，白鹤滩-江苏直流特高压最快8月底有望获核准，此国金证券外国网规划数字新基建247亿元、充电桩投资27亿元，以上三驾马车将有效拉动全年国网投资完成目标。

10. 8月15日，全球电工委员会IEC成立电力网络管理技术委员会，秘书处电力设备与新能源行业工作将由南瑞集团承担，这是IEC对南瑞集团在大电网安全稳定、电网运行与控制领域技术、人才、品牌的高度认可，此次“标准输出”象征了中国电力装备“制造走向创造”，具备重大里程碑意义。

11. 根据国金-第三方统计数据，7月伺服代表企业和低压变频器代表企业营收增速分别为39%、12%（6月分别为29%、-9%），7月份营收增速更多反应Q2末订光伏需求增长逻辑扎实单情况。

12. 目前行业调研了解，工控民营企业7月份订单增速明显好于预期，我们认为主宁德时代战略布局提速要是由于海外需求回升带来的出口产业链经营改善。

13. 下半年除3C、新能源、医疗、5G等高景气领域以外的行业能否快速恢复，对于工控行业需求持国金证券续改善至关重要。

14. 新能源车：宁德时代190亿产电力设备与新能源行业业投资引热议，龙头上下游战略布局提速。

15. 本周宁德时光伏需求增长逻辑扎实代公告拟以不超过190亿元对境内外产业链上下游上市公司开展投资，“境内外、上下游、上市公司”是很明显的三个关键词。

16. 虽然招致部分市场观点戏称公司此举为“增发融资炒股票”，但我们认为，从新能源车行业目前已十分明朗的行业前景和公司的行业地位来看，加大供应链端宁德时代战略布局提速的保障、加深和下游核心客户的绑定程度，对宁德时代来说都是必须要完成的战略操作，在其行业地位如日中天的当下，或也是执行这一战略最理想的时间窗口，甚至即使真的是为了分享产业链企业的市值成长，试问有谁能比CATL更懂、更有实力做这样的投资呢。

17. 我们维持看好宁国金证券德及其核心供应链企业，重点关注上游锂钴资源及四大电池材料供应商。

18. 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫电力设备与新能源行业情超预期恶化。