长城证券-大消费行业7月社零数据点评：消费持续回暖，金银珠宝表现亮眼-200816

1. 核心观点非必选品消费增速进一长城证券步提升，但线下消费意愿恢复较为缓慢。

2. 1-7月社会消费品零售总额同比增长-9.9%，较前值略回升1.5大消费行业7月社零数据点评个百分点。

3. 7月社会消费品零售总额单月同比增长-1.1消费持续回暖%，较前值回升0.7个百分点。

4. 实际社金银珠宝表现亮眼零单月增速-2.7%，较上月上升0.2个百分点。

5. 分产品看，烟酒类、服装类、金银珠宝、家具、石油制品、建材类和汽车类增速仍为负长城证券，其他品类增速都保持正增长。

6. 粮油食品、中西药品、文化办公类增速略有下滑，而金银珠宝类增速大幅大消费行业7月社零数据点评提升，与近期金价快速上行有一定关联。

7. 汽车类增速大幅提升，说明基于6月的国标换代的基数较高的短期影消费持续回暖响已过，汽车行业整体仍处于复苏状态。

8. 餐饮收入增速从1-6月-32.8%恢复金银珠宝表现亮眼至-29.6%，商品零售从-8.7%回升至-7.5%，分别较前值提升了2.8个百分点和1.2个百分点。

9. 网上零售受到影响相对较小且承担了部分线下零售的需求转移，增速持续回长城证券升，从7.3%回升至9%，逐渐向疫情前的水平靠拢。

10. 较6月数据而言，7月数据大消费行业7月社零数据点评反映了非必选品消费增速进一步提升，但线下消费意愿恢复较为缓慢。

11. 食品类的CPI再次转头上行，而非食品类CPI同比持续下行，猪消费持续回暖肉和鲜菜价格是推动7月份上涨的主要因素。

12. 随着企业复工复产，餐饮服务逐渐恢复，对于餐饮相关的猪肉需求有所扩大；另一方面是由于7月份南方汛情对于生猪金银珠宝表现亮眼的生产和调运产生不利影响，影响到猪肉价格涨幅过大造成食品类CPI上行。

13. 而非食品类CPI持续长城证券下行反映了需求仍然偏弱。

14. 在产业链生产基本恢复的情况下，PPI同比降幅有所大消费行业7月社零数据点评收窄，环比增速与上月持平，反映了需求端在逐渐缓慢的恢复。

15. 如果下消费持续回暖半年需求持续疲弱，叠加去年底CPI基数较高，不排除年内会出现CPI进入负区间的情况。

16. 我们在一季度经济数据的解读中提到，今年与04年非典恢金银珠宝表现亮眼复期的消费结构有着较为显著的不同，期待报复性消费带来消费整体如04年反弹的幅度可能不太现实，数据反应的消费增长也确实与04年相比幅度更加缓和。

17. 目前，国内疫情虽然控制较为得当，但海外疫情仍然存在输入型风险，且国内开始出现局部反复，叠加6、7月雨水较多，洪涝灾害对于消费长城证券也产生了一定的影响，零星病例和海外输入病例的出现仍然压制着线下消费，居民警惕性依然较高。

18. 下半年整体消费的恢复还是会贴近疫情的增长曲线，预计大消费行业7月社零数据点评在疫情完全消失前，消费将呈现出缓慢恢复的趋势。

19. 食品饮料：3季度消费复苏放缓，餐饮仍持续收窄降幅，饮料类恢复较快，继续大力推荐山西汾酒、五粮液、中消费持续回暖炬高新。

20. 7月食品饮料相关社零数据中，整体消费复苏趋势明显，但金银珠宝表现亮眼步伐有所放缓。

21. 饮料类7月销售额同比+10.7%长城证券，保持较好的增量趋势。

22. 餐大消费行业7月社零数据点评饮行业回温，降幅持续收窄，餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入7月社零同比分别-11.0%和-8.2%。

23. 粮食食品类零售额同比+6.9%，烟酒消费持续回暖类零售额同比+5.0%，但增速较6月有所放缓。

24. 在此背景下，重点关注双轴驱动，全国化进程加速，且竹叶青做大金银珠宝表现亮眼做强助力品牌复兴的【山西汾酒】，团购发力和批价上扬，赋能渠道改革，动销恢复明显的【五粮液】，产能增加，调味品业务快速扩张，调整优化管理体系的【中炬高新】。

25. 医药：中西药品类7月份零售额长城证券417亿元，同比增长5.3%，增幅较6月份下降4.4个百分点，整体同比增速处于行业正常区间水平。

26. 截至8月14日，共49家医药上市公司发布2020年半年报，其中36家实现净利润同比正向增长，13家亏损，上半年疫情持续影响下，个大消费行业7月社零数据点评人防护、核酸检测、原料药等板块个股业绩亮眼。

27. 目前已进入半年报披露期，同时医药板块前期积累较大涨幅，暂时进入调整期，短期建议关注业绩确定性高、成长逻辑合理个股，如凯普生物、美诺华、迈瑞医疗、金域医学等；中期来看，疫情后周期公共卫生领域补短板已开启，第三次全国药品集采、注射剂一致性评价及集采、高值耗材带量采购试点等政策即将逐步落地，同时，随着《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》过审，国改有望提速，建议关注受益政策推进相关个股，如海普瑞、华北制药、卫光生物、海尔生物等；长期来看，创新仍为驱动产业发展的核心动力，国内政策持消费持续回暖续加码创新，科创板、新三板精选层推出进一步拓宽创新企业融资渠道，在政策+资本支持下，国内企业创新转型加速，创新持续高景气，长期看好创新产业链，建议关注信立泰、凯莱英、昭衍新药等。

28. 轻工制造：金银珠宝快速复苏，金银珠宝表现亮眼家具受雨季影响略有回落，推荐【喜临门】、【飞亚达】。

29. 家具：7月同比-3.9长城证券%，前值-1.4%，或受雨季影响；重点推荐【喜临门】。

30. 7月家大消费行业7月社零数据点评具类社零同比-3.9%，增速较上月回落2.5pcpts。

31. 今年7月雨消费持续回暖水较多，或对装修施工及运输造成一定影响，导致装修进度推迟。

32. 家具、家电、建材三大地产产业链品类社零增速均较上月金银珠宝表现亮眼回落。

33. 7月数据波动对长城证券行业复苏的趋势影响有限，同时从微观上看，龙头家具企业7月销售及订单均保持良好的增长态势。

34. 重点推荐【喜临门】：家具主业大消费行业7月社零数据点评经营情况良好，Q2自有品牌同比+22%，影视业务转向精品剧打法，风险大幅降低，当前估值具有较高性价比。

35. 金银珠宝：7月同比+7.5%，前值-6.8%，滞消费持续回暖后需求释放；看好名表回流下受益的【飞亚达】。

36. 7月金银珠宝同比+7.5pcpts，增速转正，较上月金银珠宝表现亮眼提升14.3pcpts。

37. 7月黄金价格上涨约8%，长城证券黄金消费在珠宝消费中占比约50%，金价上涨对金银珠宝零售额的拉动约为4pcpts。

38. 预计剔除金价影响大消费行业7月社零数据点评后，金银珠宝类仍保持正增长，原因与前期递延需求释放及去年低基数有关。

39. 珠宝首饰板块推荐【飞亚达】：看好名表消费长期回流消费持续回暖，国内市场迎三倍扩容机会，公司名表销售收入占比近70%，将充分受益于名表回流及海南免税政策落地。

40. 日用品及金银珠宝表现亮眼文化办公用品：月度增速有所波动，但全年趋势保持稳健，持续关注【中顺洁柔】、【维达国际】、【晨光文具】。

41. 7月日用品类社零同比+6长城证券.9%，增速较上月-10pcpts，增速月度波动或与消费者前期囤货及电商6月大促相关，整体增长趋势依然稳健。

42. 文化办公用品7月同比+0.大消费行业7月社零数据点评5%，增速较上月-7.6pcpts，主要受去年高基数影响。

43. 必选消费板块持续关注：【中顺洁柔】、【晨光文消费持续回暖具】。

44. 纺织服装：服装基本持平、化妆品重回双位数金银珠宝表现亮眼增长，推荐国内优质电商代运营龙头【壹网壹创】及母婴零售龙头【爱婴室】。

45. 2020年7月服装鞋帽、化妆品零售额分别同比变化-2.5%、+9.2%，增速环比分别下降2.4pct、11.3pct，受前期疫情反长城证券复及天气因素影响，服装品类增速略有下降，化妆品增速亦回落至高个位数。

46. 从渠道上看，1-7月份实物商品网上零售总额达到了5.10万亿元，同比增长大消费行业7月社零数据点评15.7%，增速进一步提升。

47. 短期重点推荐，国内优质电商代运营龙头【壹网壹创】，公司在营销策划、精细化运营及人才梯队建设等方面优势显著，扩品牌、扩品类、扩平台均顺利推进，未来成长空间广阔；同时推荐国货化妆品之光【消费持续回暖珀莱雅】、国内母婴零售龙头【爱婴室】、袜业优质制造商【健盛集团】。

48. 汽车：2020年金银珠宝表现亮眼下半年随着国内外疫情影响逐步消退，经济进入复苏通道，乘用车产业链有望迎来戴维斯双击。

49. 重点推荐稀缺产能投放释长城证券放业绩弹性，充分受益于电动化和智能化趋势的【中国汽研】。

50. 7月汽车商大消费行业7月社零数据点评品零售额同比增长12.3%，增速显著高于整体-1.1%的增速水平。

51. 7消费持续回暖月乘用车零售销量同比环比均超预期，带动汽车零售额增速实现双位数增长。

52. 从同比增速来看，7月乘用车零售销量同比增速是自18年5月以来的最金银珠宝表现亮眼强增长。

53. 19年6月国五长城证券车降价促销去库存在一定程度上透支19年7月需求，但是19年7月零售销量表现不俗超出市场预期，而20年7月在19年7月表现超预期的前提下仍然实现了7.7%的较高增长。

54. 从环比增速大消费行业7月社零数据点评来看，7月环比下降3.7%，也好于过去十年7月环比增速平均下降幅度7%，降幅少约3.2个pct。

55. 从结构上消费持续回暖看，7月豪华车零售销量同比增长30%，环比6月下降4%，市场份额保持15%的历史高位。

56. 乘用车为典型的可选消费品，随着疫情基本控制之后，国内外经金银珠宝表现亮眼济修复，乘用车产业链标的的估值和盈利将双提升，迎来戴维斯双击，建议增配乘用车产业链优质标的。

57. 乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽长城证券车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特；汽车服务推荐中国汽研。

58. 风险提示：全球疫情带来的经济风险，中美贸易摩擦风险，消费信心恢复不及预期，全球贸易受影响程度大消费行业7月社零数据点评超预期等。