民生证券-新泉股份-603179-新泉股份动态报告：领先的饰件龙头，有望跟随客户成长-200818

　　新泉股份(603179)
　　 国内领先的汽车饰件供应商，积累了优质的客户资源
　　公司依托核心产品仪表板逐步扩展到其他汽车内外饰件产品，成为国内领先的汽车饰件整体方案供应商。凭借领先的技术优势、 生产工艺，公司成功配套国内主要的车企。 在商用车领域，主要客户包括了国内前五大商用车车企：一汽解放、北汽福田、陕汽、中国重汽、东风汽车；在乘用车领域，与吉利、上汽、奇瑞、江铃福特、广汽、比亚迪、长城汽车等知名乘用车企业均建立了良好的合作关系，并有望在 2021 年开始供货特斯拉 Model Y。
　　吉利有望继续领先行业回暖，助力公司产销回升
　　公司与吉利的合作不断加深， 2019 年来自吉利的营业收入实现 8.95 亿元，占比 29.47%，目前吉利是公司的第一大客户。 2020Q2， 吉利汽车销量实现双位数正增长，领先行业。随着几何 C、领克 06、 Preface 等新产品的推出，吉利汽车销量有望重回增长。 自 2015年起吉利成为新泉股份主要客户，合作关系稳步深入，有望助力公司产销回升。
　　获得特斯拉内饰项目，有望成业绩新增长点
　　公司与特斯拉达成合作意向，获得特斯拉 Model Y 的内饰定点项目，且公司将在既有合作车型的基础上，积极争取其他车型的定点资格，扩大公司产品覆盖范围。随着特斯拉汽车产量及国产化率快速提升，有望为公司带来业绩增量。同时，特斯拉品牌背书可显著提高公司在行业内的地位，彰显公司产品品质实力。
　　扩宽产能布局，跟随客户成长
　　公司目前已在多地设立生产基地。 2020 年 5 月公布定增预案，拟投向西安、上海生产基地和上海研发中心，上海研发、生产基地可临近配套上汽、特斯拉，西安基地可临近配套吉利、陕汽等车企。
　　投资建议
　　公司依托仪表板逐步成为国内领先的饰件整体方案供应商，吉利有望继续领先行业回暖，带动公司产销的回升；同时，获得 Model Y 内饰定点项目，有望成为公司业绩新的增长点。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.79、 1.15、 1.40 元，对应当前股价 PE分别为 35.0、 23.8、 19.7 倍， 行业 PE（2020E）中位值为 41.0 倍， 维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　汽车需求不及预期；下游客户产销不及预期；产能扩张不达预期等。