海通证券-造纸轻工行业周报：住宅销售增长显著，继续看好家居需求回暖-200817

1. 投资要点：7月住宅销售增长显著，竣工面积降幅扩大：20年1-7月，商品房销售面积8.4亿平方米，同比下降5.8%，其中住宅销售面海通证券积7.4亿平方米，同比下降5.0%，7月商品住宅销售面积1.3亿平方米，同比增长9.9%；竣工方面，20年1-7月，全国房屋竣工面积3.3亿平方米，同比下降10.9%，其中住宅房屋竣工面积为2.4亿平方米，同比下降10.2%，7月单月商品住宅竣工面积3005万平方米，同比下滑12.8%。

2. 竣工逻辑不改，家具需求有望回暖：7月竣工同比数据降幅扩大，我们判断这与部分房企此前面临资金压力有关，目前部分城市允许房屋延期交付，对短期竣工造成造纸轻工行业周报一定影响。

3. 但是，我们认为随着房企资金压力的舒缓和开工节奏加快，竣工整体的复苏趋势仍然保持不变，竣工数据回暖将会有效拉动20年下半年住宅销售增长显著装修需求。

4. 社零延续回暖趋势，家具零售降幅收窄：7月份社消零售降幅收窄至-1.1%，限额以上零售增速转正继续看好家居需求回暖为2.2%，其中7月家具类零售额为137亿元，同比下滑3.9%，1-7月全国家具零售额793亿元，同比下滑12.5%，降幅较1-6月收窄1.6pct。

5. 家具订单Q3-Q4有望集中交付，长期看好龙头成长性：从零售数据看出家具零售复苏慢于其他消费行业，我们认为主要因为从下单到实际交付仍需要较长周期，我们判断前期疫情导致的需求滞后、以及行业618活动带来的订单，将在Q3-Q4季度集中交付，届时家具企业零售端业绩有望明显回暖；长期来看，我们看好家居类定制与软体龙头公司通海通证券过渠道产品优势带来的长期成长性。

6. 龙头市占率持续提升，关注ToB高增长&零售复苏标的：在精装及竣工回暖趋势下，一方面，工程端与开发商深度绑定的供应商将有望进一步提升市占率，建议关注工程业务增长较快的江山欧派、皮阿诺等，另一方面，下半年零售有望订单回暖，我们建议关注内生增长动力较强的龙头企业：欧派家居、索菲亚造纸轻工行业周报、尚品宅配、志邦家居、好莱客、曲美家居等。

7. 风险提示：地产销售不及预期，住宅销售增长显著竣工回暖不及预期。