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天风证券-永高股份-002641-Q2单季度营收恢复较快增长,盈利能力持续提升-200818

上传日期:2020-08-18 15:42:00  研报作者:李华丰  分享者:heilonghua   收藏研报

【研究报告内容】


  永高股份(002641)
  事件:公司披露2020年中报,上半年实现营业收入28.01亿元,同比下降0.04%;归母净利润2.76亿元,同比增长39.58%;实现扣非后归母净利润2.53亿元,同比增长43.7%。Q2季度实现营业收入19.53亿元,同比增长21.12%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长70.53%。
  点评:
  1.摆脱疫情影响,Q2公司收入持续向好
  本季度公司加大市场拓展力度以及采取更加灵活的营销政策,叠加外部市场疫情压制需求释放与国家基建投资力度加大与加快,公司收入持续向好,并再创新高。Q2公司收入为19.53亿元,同比增长21.12%。其中,PVC管材管件业务营收13.32亿元,同比下降6.76%,PPR管材管件业务营收4.68亿元,同比下降-4.17%,PE管材管件业务完成5.60亿元,同比下降-1.44%。
  2.毛利率上升、费用率稳定,坏账减值冲回增厚利润
  上半年公司毛利率为23.7%,同比上升1.7pct,主要受益于上半年原油价格的暴跌在2季度PVC、PPR、PE等原材料价格到库综合均价同比下滑11.8%。上半年净利率为9.87%,同比上升2.8pct,其中,信用减值为-2288万元(主要是应收账款计提冲回),去年同期为3136万,合计占去年净利润约15.6%。
  从各项费用率看,由于采用新的收入准则,运输费计入营业成本,统一新口径后销售费用率同比上升0.3pct至4.4%,管理费用率同比下降0.11pct至8.69%。
  3.可转债募资补充产能,塑料管道龙头向全国化扩张
  公司持续拓展经销商数量,经销商数量达2200家,直销渠道方面,公司与万科、中海、招商、恒大等地产巨头保持良好的战略合作关系。公司发行7亿可转债募资建设湖南岳阳年产8万吨新型复合材料塑料管道项目和浙江台州年产5万吨高性能管道建设项目,预计台州项目和湖南项目分别于2022年8月底、2023年6月底达到可使用状态。我们看好公司产能扩充打开未来成长空间。
  得益于下半年地产和基建的景气度和公司未来产能扩张,我们略微上调未来两年盈利预测。预计2020-2022年公司归母净利润7.08亿元、8.85亿元、11.03亿元(前值7.00/8.12/11.10亿元),对应8月17日PE分别为14倍、11倍、9倍,给予“买入”评级。
  风险提示:渠道拓展不及预期,下游需求超预期下滑,原材料价格大幅上涨
 报告详细内容请查阅原报告附件
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