广发证券-建筑材料行业：顺周期有弹性，竣工和涨价将是行业年内重要投资线索-200817

1. 核心观点：“两新广发证券一重”有效扩大内需，地产销售强韧性，基建和地产继续驱动行业需求向好。

2. 据国家统计局，2020年1-7月全国固定资产建筑材料行业投资同比增速-1.6%，降幅较1-6月收窄1.5个百分点，其中7月单月固定资产投资环比增长4.85%，固定资产投资继续修复，基建和地产引领作用明显。

3. （1）资金端和需求端双双支撑后续基建继续发力，狭义/广义基建投资1-7月同比增速分别为-1.0%/1.2%，环比1-6月分别回升1.7/1.3pct，7月单月增速分别为7.9%顺周期有弹性/7.7%，基建投资增速连续四个月保持较快增长，广义基建投资累计增速实现转正。

4. （2）2020年1-7月地产投资同比增速3.4%，7月单月增速继续回升至11.7%，连续四个月快速增长；销售面积和新开工面积累计降幅大幅收窄，地产销售韧性强；7月竣工和涨价将是行业年内重要投资线索竣工面积增速下滑，预计下半年赶工可期。

5. （3）政策广发证券表态全面推进老旧小区改造，2020年起旧改投资逐渐放量。

6. 玻璃价格5月建筑材料行业以来持续强劲上涨，水泥受雨水天气影响，7月继续降价，8月开始回升。

7. 据国家统计局数据，2020年1-7月全国水泥产量12.18亿吨，同比增速-3.47%，降幅环比1-6月收窄1.32pct；据数字水泥网，8月份以来顺周期有弹性水泥景气度在回升，截至2020年8月14日，继熟料价格率先环比上涨后，水泥价格连续两周回升，同时库容比连续三周下降，出货率连续五周环比回升，背后主要是因为雨水天气逐渐结束后，被压制的下游需求开始持续恢复，预计8月中下旬后，高温和降雨天气消退，下游需求将会不断攀升，水泥涨价弹性值得期待。

8. 据国家统计局，2020年1-7月全竣工和涨价将是行业年内重要投资线索国平板玻璃产量5.4亿重箱，同比增速-0.3%，降幅环比1-6月收窄0.1pct；据中国玻璃信息网，截至2020年8月14日，全国白玻均价1805元/吨，同比去年上涨230元/吨，5月份以来玻璃价格强劲上涨，随着竣工需求持续回暖，后续价格仍将上涨。

9. 广发证券水泥分区域来看，西北景气度高，华东和西南近期改善明显；华东的江西表现较好，中南的湖南、两广表现较好，西南的贵州表现较好。

10. 投资建议：我们维持前期观点：PPI触底回升的宏观建筑材料行业背景对建材行业意义重大；复盘过去几轮周期，在PPI触底企稳或回升期间，基于产品价格上涨（基本面好转）和资本市场对经济复苏的预期（估值好转），行业内龙头公司的绝对收益和相对大盘超额收益均很明显。

11. 地产竣工链受疫情防控影响后，最近2-3个月开始强劲复苏，从逻辑来看20顺周期有弹性20-2021年本就是竣工大年，将成为顺周期（经济复苏）有弹性的线索。

12. 从投资逻辑来看，继续看好建材行业下半年表现，竣工和涨价将是行业年内重要投资线索：一是需求下半年有弹性、明年有持续性的地产竣工链，关注兔宝宝、北新建材、三棵树；二是涨价有弹性或价格在底部的周期品，关注天山股份、旗滨集团、中国建材、长海股份、中国巨石、祁竣工和涨价将是行业年内重要投资线索连山、华新水泥、海螺水泥。

13. 另外，行业格局好、具有长期增长逻辑的基建成长股也值得继续期广发证券待，关注东方雨虹、垒知集团。

14. 建筑材料行业风险提示。

15. 货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快顺周期有弹性风险。