西南证券-亿联网络-300628-业绩受疫情影响可控，产品未来空间巨大-200817

　　亿联网络(300628)
　　业绩总结： 公司] 2020 年上半年实现营业收入 12 亿元，较去年同期增长 2.3%；实现净利润 6.5 亿元，较去年同期增长 6.4%。
　　业绩受疫情影响可控，各项业务有序推进。 公司 Q2 实现营收 5.5 亿元，同比下滑 14%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比下滑 19.16%，扣非后利润同比下滑23.18%。业绩下滑的主要原因是公司的主要收入来源于海外市场，而新冠疫情在海外的蔓延给公司业务发展带来了诸多阻碍。受到疫情影响，公司主营业务SIP 桌面通信终端业务实现营收 9.5 亿元，同比下滑 6.1%，同时疫情也推动了视频会议产品的需求，公司会议产品实现营收 2 亿元，同比增长 41.5%，新冠疫情爆发以来，公司积极应对疫情带来的影响，在做好防疫措施的前提下迅速复工复产，充分利用公司自研的云视讯平台，保持与海内外客户的高效沟通，稳步推进各项业务，尽最大的努力降低疫情对公司经营业绩的影响。
　　研发持续高投入，云办公业务业绩抢眼。 公司 2020 年上半年研发投入占公司销售收入的比例为 8.7%，公司研发技术人员占比近 50%。同时公司在多项业务上也在持续推进产品研发进程： 1）桌面通信终端方面继续持续高投入，加快新系列、新机型及新功能的推出，确保软件版本的升级迭代速度能够最大可能地满足用户需求。 2）会议产品方面，原 VCS 高清视频会议产品的投入持续高速上升，分别从基础研发、产品研发、市场支持这三个不同的层面入手，确保技术与产品的改进、市场开拓目标均有资源保障。 3）云办公终端产品方面，公司为了丰富统一通信终端产品形态，提升各类远程场景的沟通效果，在 2019 年推出了云办公终端产品，即个人移动办公场景的智能终端，能够满足个人场景下的高质量音视频通信需求，进一步提升公司解决方案的完整性。新冠疫情的爆发也使得个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知，产品需求快速增长，云办公终端产品线销售业绩实现了超过 180%的增长幅度，达到了 0.4 亿元。
　　盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.41 元、 1.83 元、 2.48元，未来三年归母净利润将达到 21.8%的复合增长率。考虑到下半年公司受疫情影响逐渐减缓，云办公终端产品需求持续增加，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示： 行业竞争加剧、大客户拓展不及预期。