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东莞证券-安琪酵母-600298-2020年半年报点评:酵母消费需求增加致业绩同比大增-200818

上传日期:2020-08-18 14:33:00  研报作者:魏红梅,雷国轩  分享者:assss4z   收藏研报

【研究报告内容】


  安琪酵母(600298)
  投资要点:
  事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入43.42亿元,同比+16.91%;实现归母净利润7.19亿元,同比+54.85%。业绩符合预期。
  点评:
  Q2业绩同比加速增长。公司是亚洲第一、全球第三大酵母公司,酵母类产品全球市场份额达到12%,国内市场占有率稳居第一。上半年疫情影响下,家庭消费和电商渠道对酵母需求增长迅速;下游衍生品中YE、动物营养、微生物营业、酿造、酶制剂等业务保持良好的增长态势。分季度看,公司Q1、Q2分别实现营收20.50亿元和22.91亿元,分别同比+12.68%和+20.97%;分别实现归母净利润3.03亿元和4.16亿元,分别同比+28.00%和+82.85%,预计Q2业绩同比加速增长主要由于疫情期间家庭外出就餐大减,家庭烘焙热情上升,酵母消费需求增加。
  盈利能力大增。上半年,公司实现毛利率40.55%,同比增长4.32个百分点;实现净利率17.28%,同比增长4.31个百分点;实现期间费用率20.01%,同比略微下滑0.05个百分点;实现加权平均净资产收益率为13.61%,同比增加3.46个百分点。
  欧美疫情严峻期成功进入海外市场。欧美家庭烘焙主要以新鲜酵母为主。欧美疫情期间,道路运输受阻,部分地区新鲜酵母短缺。公司凭借俄罗斯工厂的产能,顺势将小包装干酵母推广到欧美市场,上半年俄罗斯工厂实现营收1.69亿元,未来海外市场份额有望逐步提升。
  投资建议:公司品牌优势明显,酵母产品国内市占率第一,具备产品定价权,疫情期间成功进入海外市场,未来成长可期。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.49/1.66元,当前股价对应PE分别为44.96/40.18倍,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
  风险提示:食品安全问题、疫情后家庭酵母消费大幅下滑、欧美市场推广不及预期、产能投放不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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