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中泰证券-佳发教育-300559-高考推迟带来部分收入推迟确认-200817

上传日期:2020-08-18 10:59:00  研报作者:范欣悦  分享者:jslh700   收藏研报

【研究报告内容】


  佳发教育(300559)
  事件: 2020H1,公司实现收入 3.05 亿元、同增 4.4%,归母净利润 1.18 亿元、同增 23.6%,每股收益 0.2959 元/股、同增 23.6%。
   点评:
   高考推迟造成部分收入确认推迟。 标准化考点方面, 中标宁夏省升级考试综合管理平台,完成国家教育考试综合管理平台的交付使用, 新冠疫情导致高考从6 月延至 7 月,带来收入确认的推迟, 2020H1 收入 2.17 亿元、同增 3.18%。智慧教育方面, 将考教统筹产品随着标准化考点设备入校,实现多系统的统一管理,向 K12 和高校推广,虽然疫情造成部分项目出现延期招标的情况,但 Q2 已开始加速增长, 2020H1 收入 6696 万元、同增 3.59%。
   综合毛利率提升,期间费用控制良好。 智慧教育毛利率 2020H1 公司毛利率同增 0.6pct 至 54.5%,其中标准化考点设备毛利率同减 2.9pct 至 58.5%,智慧教育产品及整体解决方案毛利率同增 13.9pct 至 50.3%。期间费用控制良好,管理费用率同减 1.5pct 至 5.4%,管理费用率同减 0.8pct 至 5.7%,研发费用率同减 1.4pct 至 4.1%。 在毛利率提升和期间费用率降低的共同作用下,净利率同增 5.3pct 至 37.9%。
  新中高考改革驱动新需求。 标准化考点方面, 新中、 高考改革带来英语口语机考的需求,多省市已在中、高考考试中正式实施英语听说考试,通过新建或改造学校机房的方式建设英语听说标准化考场,在考试期间作为听说考试专用环境,平时则作为学校普通机房使用,并辅助学校开展日常英语听说教学活动,公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”,实现了英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行,解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题,预计下半年正式向市场推广。 智慧教育方面,着眼新高考, 为学校及学生提供生涯测评、生涯课程等入校服务, 积极推进江油市生涯规划中心建设,并拟与多地政府合作共同打造区域生涯体验中心。
   投资建议: 疫情背景下高考推迟带来 2020H1 部分收入确认推迟,但我们估计对全年业绩影响不大。第二代标准化考点建设的推进,以及新中、高考改革带来的生涯规划需求有望驱动业绩不断增长。维持 2020~22 年 0.79/1.07/1.31元的盈利预测,对应估值 30x/22x/18x,维持“买入”评级。
  风险提示: 项目中标情况存在不确定性,生涯规划中心的收入及盈利能力存在不确定性。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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