光大证券-红旗连锁-002697-2020年半年报点评：业绩略低于预期，以管理输出方式进入甘肃-200817

　　红旗连锁(002697)
　　1H2020 营收同增 17.98%，归母净利润同增 10.24%
　　1H2020 实现营业收入 45.18 亿元，同比增长 17.98%；实现归母净利润 2.61 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.19 元，同比增长 10.24%；实现扣非归母净利润 2.46 亿元，同比增长 7.13%，业绩略低于预期。1H2020公司对联营合营企业投资收益为 5913 万元，同比降低 12.53%。单季度拆分来看，2Q2020 实现营业收入 21.73 亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润 1.18 亿元，同比减少 25.15%；实现扣非归母净利润 1.08 亿元，同比减少 29.31%。
　　综合毛利率下降 0.03 个百分点，期间费用率下降 0.02 个百分点
　　1H2020 公司综合毛利率为 30.19%，同比下降 0.03 个百分点。1H2020 公司期间费用率为 24.84%，同比下降 0.02 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 23.06%/1.65%/0.13%，同比分别变化 0.07/ -0.13/0.04 个百分点。
　　川内优势稳固，以管理输出方式进入甘肃
　　报告期内，公司新开门店 129 家关闭门店 10 家，门店总数达到 3189家，营收分区域看，郊县营收同增 27.26%，好于成都主城区的营收同增15.88%。公司在四川地区占优势的门店规模和持续增长的业绩共同保障了其优势地位。同时公司以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币 3000 万元与兰州利民合资成立甘肃省红旗便利连锁有限公司（公司持股 20%），以管理输出方式走出四川，公司影响力有望进一步扩大。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到公司盈利能力及投资收益出现波动，我们下调对公司2020-2022 年 EPS 的预测至 0.40/ 0.46/ 0.53 元（之前为 0.47/ 0.52/ 0.56元），公司借助大数据工具提升运营效率，与龙头合作有望持续改善经营管理能力，维持“增持”评级。
　　风险提示：互联网金融业务政策风险，与永辉合作低于预期。