平安证券-佳发教育-300559-上半年业绩平稳增长，主营业务前景广阔-200818

　　佳发教育(300559)
　　公司上半年业绩平稳增长： 根据公司公告，公司 2020 年上半年实现营业收入 3.05 亿元，同比增长 4.40%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 23.55%，公司上半年业绩整体平稳增长。分季度看，公司一、二季度营收增速分别为 29.59%、 -4.35%，归母净利润增速分别为 74.94%、 13.50%。受新冠疫情影响，公司客户短期复工受阻、部分项目延期招投标、高考由往年的 6 月份延期到 7 月份开考，这些情况导致公司二季度业绩增速放缓。随着下半年复工复产的进一步推进，我们认为，公司下半年业绩将重回高增长。
　　公司上半年毛利率同比有所提高，期间费用率同比有所下降： 公司2020 年上半年毛利率为 54.50%，同比提高 0.63 个百分点，主要是因为公司智慧教育产品及整体解决方案业务毛利率同比提升幅度较大。公司 2020 年上半年期间费用率为 15.11%，同比下降 3.60个百分点。我们判断，主要是因为，受新冠疫情影响，公司销售费用、管理费用等各项费用同比下降。
　　公司主营业务未来发展前景广阔： 公司是我国教育信息化行业领先企业，主营业务包括智慧招考业务和智慧教育业务。在国家第一轮标准化考点（学校）建设中，公司参与建设的标准化考场（教室）的市场覆盖率达到 60%左右，市场领先优势明显。 2017 年，国家第二轮标准化考点建设正式开始，公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。根据我们的估算，国家第二轮标考建设的市场规模将是88-110 亿元，公司智慧招考业务未来成长空间很大。 公司智慧教育业务包括三大方向：教考统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。在第二轮标考建设的带动下，公司的教考统筹产品将快速入校。新高考改革为生涯规划产品带来了更刚性的需求。公司重点打造生涯规划产品，以之为着力点，拓展新高考市场。随着教育信息化 2.0 时代的到来，公司智慧校园整体解决方案将得到更多客户认可。公司智慧招考业务和智慧教育业务未来发展前景广阔。
　　 盈利预测与投资建议： 根据公司的 2020 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2020-2022 年的EPS 分别为 0.68 元（原预测值为 0.77 元）、 0.92 元（原预测值为 1.03 元）、 1.21 元（原预测值为1.36 元）， 对应 8 月 17 日收盘价的 PE 分别约为 34.8、 25.7、 19.5 倍。 公司是我国教育信息化行业领先企业，在教育考试信息化市场竞争优势显著。随着第二轮标考建设的正式开始，公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期。 受益于标考建设形成的流量优势、新高考改革的推进以及教育信息化2.0 时代的到来，公司智慧教育业务已成为公司业绩新的增长点。公司智慧招考业务和智慧教育业务齐发力，公司未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展， 维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）教育行业的信息化投入低于预期：公司是我国教育信息化行业领先企业，公司经营受教育行业在信息化建设方面的投入的影响很大，如果教育行业在信息化建设方面的投入低于预期，则将对公司经营造成压力。（2）第二轮标考建设推进进度低于预期： 2017 年，第二轮标考建设启动，公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。如果第二轮标考建设的推进进度低于预期，则公司的智慧招考业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司智慧教育业务发展不达预期：公司智慧教育业务包括教考统筹、新高考和智慧校园整体解决方案等三个方向，如果公司教考统筹产品和生涯规划产品的推广进度低于预期，则公司的智慧教育业务发展存在不达预期的风险。