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招商证券-红旗连锁-002697-营收稳健增长,进军省外打开增长空间-200817

上传日期:2020-08-18 08:18:00  研报作者:宁浮洁,丁浙川  分享者:drtjdrtj3443   收藏研报

【研究报告内容】


  红旗连锁(002697)
  受益疫情影响下对必选消费需求增加,公司营收稳健增长。 疫情影响下消费者对必须消费品需求加大,公司在做好疫情防控的基础上,所有门店不关门、不断货、不涨价,销售增长明显。上半年营业收入主要来自于门店销售增长, 预计同店增长 11%左右。上半年公司新开门店 129 家,关闭门店 10 家,截止2020 年 6 月 30 日共有门店 3189 家。
  毛利率费用率整体稳定,新网银行投资收益下降拖累业绩。 上半年公司综合毛利率为 30.19%,同比下降 0.03pct,预计与疫情期间食品生鲜等低毛利率品类销售占比提升有关。报告期内费用率为 24.84%,同比下降 0.02pct,其中销售/管理/财务费用率分别变化 0.07pct/-0.13pct/0.04pct,销售费用率增长主要由于疫情期间增加的提成费用和加班费用,财务费用增长主要来自于公司人力成本及服务费的增加。上半年净利润构成中,新网银行投资收益为 0.59亿元,同比下降 15.57%,其中 Q2 新网银行投资收益 0.15 亿元,同比下降64.95%。扣除投资收益影响,上半年主业利润为 2.02 亿元,同比增长 21.08%,其中 Q2 主业利润为 1.03 亿元,同比下降 9.97%。
  便利店行业高速增长,省内外仍有广阔开店空间。 参考国际经验,目前我国人均 GDP 水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健增长。受益于成都市区扩容及省内经济发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。上半年公司投资兰州利民布局省外市场,有望进一步打开增长空间。
  投资建议: 预计公司 2020/2021 年归母净利润分别为 5.88/6.70 亿元,目前股价对应 2020/2021 年 PE 分别为 23.4/20.5 倍,对应主业(若不考虑新网银行估值)分别为 32.8/32.6 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示: 成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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