东方财富证券-澜起科技-688008-2020年半年报点评：服务器需求旺盛，业绩稳步增长-200818

　　澜起科技(688008)
　　公司发布2020年半年度报告，在报告期内公司实现营业收入10.90亿元（YoY+23.93%），实现归母净利润6.02亿元（YoY+33.43%），扣非后归母净利润为5.21亿元（YoY+20.96%）。Q2单季度实现营收5.94亿元（QoQ+19.78%），归母净利润3.39亿元（QoQ+28.73%），单季度营收及净利润规模均创历史新高。
　　二季度公司毛利率及净利率回升明显。公司二季度毛利率为74.67%，相较一季度上升2.14pct，主要受益于公司新一代Gen 2 Plus DDR4产品销售占比的提升；二季度净利率为57.01%，环比提升3.96pct，其中销售费用率及管理费用率环比下降，表明公司控费能力持续提升。
　　上半年受到疫情影响，线上服务需求旺盛，从而推升了服务器市场的热度，从产业链公司来看，英特尔二季度数据中心业务营收同比大涨42.7%，超过市场预期，中国台湾服务器芯片厂商信骅，上半年营收同比增长52.11%，整体保持较高增速；展望未来服务器市场，随着全球疫情的逐步控制，围绕5G、大数据中心以及人工智能等领域基础设备建设进度将重回正轨，市场对于服务器需求仍将保持增长态势，根据IDC预测，未来五年中国地区服务器市场年均复合增速将达到9.1%，公司主业服务器接口芯片的销售将持续受益于服务器市场增长。
　　公司持续加大研发投入，加速拓展新兴领域，为未来发展布局。上半年公司研发投入共计1.64亿元，相比去年同期增长9.48%，研发人员总数达到了260人，相较于2019年末增加了46人。在报告期内，公司重点完成了DDR5服务器内存模组配套芯片的设计优化，预计在2020年末将实现量产版本芯片的研发，逐步推向市场；此外公司完成了PCIe 4.0 Retimer芯片的流片，后续将根据客户测试的反馈对芯片进行优化设计；公司还开始涉足人工智能相关芯片的研发领域，并于2019年完成相关芯片架构定义及可行性研究，在2020年上半年已经着手进行相关芯片的研发工作。针对新产品的研发，将为公司未来增长提供新的动力。
　　【投资建议】
　　公司营收增速低于我们此前预期，归母净利润增幅符合我们预期。未来随着服务器景气度的持续上行，公司仍有较大的发展空间，我们维持此前的盈利预测，预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为23.68/28.65/36.86亿元，归母净利润分别为12.58/15.59/20.01亿元，EPS分别为1.11/1.38/1.77元,对应PE分别为80/64/50倍。维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　服务器市场需求下滑；
　　新产品研发进度不及预期；