海通证券-航空行业跟踪报告：7月国内线继续改善，春秋航空一马当先-200816

　　暑期效应叠加航司促销活动，7月国内线需求改善明显，五家上市航司国内线总需求恢复逾7成，客座率环比提升4.8个百分点至73.7%。中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空公布7月生产数据，五家上市航司国内线总供给、需求同比下滑13.8%/24.0%，降幅较6月各收窄7.8/11.2个百分点，客座率环比改善4.8个百分点至73.7%，带动总客座率环比提升4.6个百分点至73.2%。国际线“五个一”政策逐步松动，供给、需求环比各改善10.0%/5.4%，同比仍降95.1%/96.5%，客座率同比仍下滑22.1个百分点至59.1%。据CAAC公布，7月全民航共完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点；日均航班量达11941班，同比下降30.3%，环比上升10.4%，民航运输生产继续呈现回升态势。
　　三大航国内供给同比仍下滑，但降幅收窄明显，需求环比大幅改善；“随心飞”促销成效明显，东方航空7月客座率领先其他两航。三大航7月国内线总供给、需求同比各下降17.3%/27.3%，修复速度慢于春秋、吉祥，但降幅环比各收窄7.2/10.7个百分点，供需环比各增22.4%/31.1%，客座率环比提升4.8个百分点至72.9%。东方航空国内线供给、需求同比各降14.5%/24.3%，降幅远低于国航、南航，较6月大幅收窄12.1/16.8个百分点，客座率环比提升6.6个百分点至73.3%，领先国航、南航各1.1/0.4个百分点，我们分析其推出的“周末随心飞”产品刺激消费成效明显。
　　春秋航空运力恢复一马当先，国内线供给、需求进一步改善。春秋航空7月国内线供给、需求同比各增长37.3%/22.1%，增速较6月各扩大6.6/11.4个百分点，是唯一实现供给需求同比双增长的航司。我们分析因一方面公司充分挖掘航网潜力，将国际运力转投国内，另一方面春秋航空积极推出促销活动“想飞就飞”纪念套票，以价换量，有效刺激大众出行，其国内线客座率环比提升3.9个百分点至82.3%，带动总客座率环比回升4.0个百分点至82.1%。国际与地区线受“五个一”政策影响，恢复缓慢。国际线供给需求同比仍各降98.7%/99.1%，客座率同比下降27.0个百分点至62.4%，地区线供给需求同比各降88.9%/95.5%，客座率同比下降53.2个百分点至36.8%。
　　吉祥航空7月国内线供给增速回正，客座率环比改善明显。吉祥航空7月国内线供给增速回正，同比增2.5%，需求同比虽仍降12%，但降幅较6月大幅收窄20.6个百分点，客座率环比改善5.1个百分点，带动总客座率环比回升5.1个百分点至74.6%。公司将787max执飞沪蓉线、沪深线、沪广线、沪涯线、沪渝线，我们分析暑期沪蓉、沪涯线需求走强，带动公司国内线需求改善。
　　航司大范围推行促销折扣套票活动，以量换价有望带动大众出行持续复苏。自“618”以来，东方航空、海南航空、春秋航空、四川航空等众多航司陆续推出促销活动，考虑套票价格优惠，性价比相对较高，将有效刺激大众出行需求。
　　我们认为中期而言海外疫情严峻而国内疫情缓和将加速国内游热度。推荐航网灵活度高、有望率先达到保本点并实现盈利的春秋航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、疫情二次暴发等。