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国泰君安-星源材质-300568-2020年中报点评:销量稳步上升,价格下滑影响公司利润-200816

上传日期:2020-08-16 20:09:38  研报作者:徐云飞,石岩,胥本涛  分享者:1234we   收藏研报

【研究报告内容】

  本报告导读:
  公司隔膜销量持续上升,受产品价格下滑影响公司利润出现较大幅度下滑;随着下半年行业销量的回暖和公司重点客户的放量,公司整体经营情况有望显著好转。
  投资要点:
  维持增持评级。受新能源汽车行业销量同比下滑以及产品价格下降影响,公司上半年利润下滑明显,业绩略低于预期。下调2020-2022年EPS为0.39(-0.06)、0.55(-0.14)、0.75(-0.16)元,参考行业2021年平均水平44XPE,给予公司2021年同样的估值水平,上调目标价至24.2元(原目标价为19.43元),维持增持评级。
  业绩略低于预期。2020年上半年公司实现营收3.41亿元,同比下滑3.4%;归母净利润为0.71亿元,同比下滑58%,扣非后归母净利润为0.54亿元,同比下滑40%。业绩略低于预期。
  出货量稳步上升,受产品价格下滑影响隔膜收入有所下滑。上半年公司隔膜销量为2.2亿平米,同比增长45%;但受产品价格下滑影响,隔膜收入达到2.74亿元,同比下滑12%,其中海外收入达到1.11亿元,占隔膜收入比重达到40%。展望下半年我们认为随着新能源汽车销量的回升,以及公司对CATL、LG等客户的上量,全年隔膜销量有望超过5亿平米,继续巩固公司行业领先地位。
  产能继续加码为公司发展蓄力。公司目前隔膜产能为7.3亿平米,在建产能达到12.35亿平米;此外公司还将在常州星源继续建设2亿平米湿法隔膜产能,全部产能投产后公司整体产能规模将超过20亿平米,为后续新客户、新产品的开拓和放量奠定坚实基础。
  风险提示:新能源汽车销量不及预期,新客户开拓进度低于预期从而影响公司产能利用率

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