安信证券-餐饮旅游行业：7月餐饮&酒店经营进一步修复好于预期，继续看好龙头复苏行情！-200816

　　餐饮板块：7月餐饮门店继续环比修复，看好餐饮需求暑期恢复+龙头展店+零售化扩张成长，继续推荐海底捞&九毛九。1）7月数据跟踪：①海底捞：根据草根调研，7月同店数据环比6月估测继续环比改善。②九毛九：根据草根调研，太二和九毛九门店7月销售环比6月有望继续向好；新开店根据官网公众号，太二截止2020年8月上旬，已新开店45家，继续向全年80家的开店目标推进；资金面上，九毛九已纳入8月15日的最新公布港股通名单，预计9月7日开始有望开通交易，有望为后续资金上带来更多增量。③广州酒家：速冻腊味销量有望继续高增长，中秋国庆双节重叠利好月饼零售端销售。2）新品牌孵化：①海底捞：多餐饮业态加速布局尝试。今年以来，公司仅在面馆赛道上已开业5个快餐项目：开在北京“十八汆”，开在成都的“捞派有面儿”，开在郑州的佰麸私房面，开在西安的“新秦派面馆”；以及尚未落地仍处筹划中还有5个快餐项目；考虑到公司在餐饮供应链+品牌知名度+管理机制的三大优势，非火锅餐饮业态对公司收入和利润的支撑或有望加速兑现。②九毛九：近期新推出“怂重庆火锅厂”试水火锅赛道，加速“怂”从冷锅串串向多业态延伸；“两颗鸡蛋煎饼”则新推出“2蛋炸鸡”，试水炸鸡赛道；多餐饮业态加速布局。3）核心观点：受6月北京疫情影响，餐饮6月经营数据短期承压，但本次7月门店数据均实现环比向好，使得市场对餐饮后续8-9月经营数据的恢复节奏信心显著增强，叠加龙头海底捞和九毛九多餐饮业态加大尝试项目利好中长期发展，目前时点继续推荐海底捞&九毛九。
　　酒店板块：7月数据继续向好且门店签约进度恢复，龙头锦江国企改革进度持续落地兑现，继续重点推荐。1）7月数据：根据我们草稿调研及线上爬虫数据，预计7月连锁酒店龙头的平均入住率或已恢复至同期9成，且RevPAR同样有望恢复至同期9成，环比6月迎来显著修复（6月中下旬受北京疫情影响，因此同样影响短期商旅出行）；2）新开店：Q2受疫情影响，龙头酒店集团的新签约或短期受到影响，但我们根据近期对渠道的跟踪，判断7-8月的新签约水平或已有望恢复至去年同期的单月水平，成长性有望开始恢复正轨。3）核心观点：7月酒店数据环比改善+国内跨省团队游解禁下，利好国内酒店客流恢复，我们若后续疫情不再二次扩散，预计酒店7-8月及后续2020Q3-4的RevPAR有望继续恢复至同期正常或略好水平，且龙头轻资产加盟扩张在2020Q4及2021~22年或有望迎来加速，锦江酒店国企改革和一中心三平台持续推进，继续重点推荐锦江酒店+首旅酒店，重点关注华住+格林酒店。
　　免税板块：中免与西安中大国际战略合作，市内免税布局再下一城，重点关注国内市内店政策进展，继续推荐免税板块。1）事件：预计据西安市商务局消息，8月10日，中免集团与西安中大国际签订战略合作意向备忘录，双方合作的市内免税店项目将弥补西安市的一项空白。2）点评：我们认为国人市内免税店政策或将加速落地，在中央政府高度重视消费回流背景下，国人市内店政策红利或将超市场预期；中国中免在北京、上海等核心城市拥有市内免税店，有望直接受益；王府井于6月9日获免税品经营资质，且在北京多个核心地段拥有百货门店，或同样有望受益，继续重点推荐中免和王府井！同时继续推荐不排除布局市内店可能的格力地产（深入布局粤港澳大湾区，拥有珠海市内百货物业）、众信旅游（与中免战略合作）和在北京地区免税业务早有布局的凯撒旅业。同时建议关注百联股份、绿地控股、鄂武商等。
　　广州酒家：速冻腊味疫情期间销量高增长，中秋国庆双节重叠利好月饼销售，继续重点推荐。①速冻业务：在疫情影响下，消费者对速冻的需求大幅度提升且在二三季度仍有望延续，有望推动今年速冻腊味销售高增长。②月饼业务：公司全年的利润核心月饼业务销售在三季度，虽疫情期间对短期拖累部分企业盈利使得B端客户需求或有所影响，但由于2020年为中秋和国庆重叠，有望增加家庭团聚的场景利好月饼零售端需求。叠加公司已在2019年8月投产湘潭月饼生产基地，有望助力公司月饼的省内深耕+省外扩张。③省外扩张：公司在省内的深圳等重点市场通过“餐饮立品牌，食品创规模”的打法扩张，省外则通过电商布局打造爆款+线下经销商数扩张等，打开华中和华东市场潜力；叠加梅州和湘潭两个生产基地一二期建设完成后，月饼和速冻产能相比2018年累计估测增多45%和329%，继续看好公司中长期省内省外扩张潜力，继续推荐。
　　一周市场回顾：休闲服务/-5.08%，上证综指/+0.18%，深证成指/-1.17%。涨幅前三:大地教育/+23.38%、中青旅/+13.75%、天舟文化/+13.03%；跌幅前三：宋城演艺/-17.30%、中国网络信息科技/-13.64%、达内教育/-10.11%。
　　投资建议：1.免税组合：重点推荐中国国旅+王府井+格力地产+众信旅游+凯撒旅业；2.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股；3.餐饮旅游等线下消费组合：推荐酒店板块锦江+首旅；休闲景区宋城+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+广州酒家等。
　　风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期等。