国信证券-亿联网络-300628-财报点评：业务仍在恢复中，新品类拓展是亮点-200817

　　亿联网络(300628)
　　下半年业务有望逐渐恢复，看好公司长期增长
　　公司发布2020年半年报，上半年公司预计实现营收12.01亿元（同比增长2.26%）；实现归母净利润6.45亿元，（同比增长6.36%）。营收和净利润均高于预告中值，疫情冲击下保持经营稳定增长，符合预期。
　　公司Q2营收和净利润同步下滑主要受境外疫情影响。公司2020Q2营收为5.51亿元，同比下滑14%；2020Q2实现归母净利润为2.80亿元，同比下滑19%。公司业务以出口欧美地区为主，境外疫情主要影响公司IP话机的现场部署和业务咨询服务，限制了人员出差和展会营销等推广活动，对公司短期业绩造成影响，长期来看公司与原有渠道关系稳定，通过云视讯平台和客户保持沟通，抓住疫情期间的新机遇积极扩张耳麦、USBSpeaker等新品，客户需求有望逐步恢复。
　　公司上半年毛利率67.27%，盈利能力稳中有升主要因为公司产品结构持续优化和汇率波动带来的利好影响。公司上半年的四大费用率之和为15.46%，同比提升了3.25个百分点，主要因为研发费用和管理费用分别同比增长70%和42%以及去年Q2的备货因素。公司今年上半年面对疫情仍加大研发投入，业务扩张步伐未止，看好公司长期增长。
　　复用资源扩张新品类是亮点，有望带来新增长点
　　公司在中报对业务进行重分类，桌面通信终端整合了SIP话机、DECT话机和相关配件；会议产品整合了原来的VCS业务和相关配件，同比增长41.5%；新品类云办公终端实现营收0.45亿元，同比增长超过180%，表现亮眼，云办公终端市场受益于个人远程办公需求的爆发，行业空间广阔，且对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性，带来新增量市场，远期有望成为公司另一大核心业绩支柱。
　　看好公司长期成长，下调短期盈利预测，维持“买入”评级
　　我们下调盈利预测，从原来20-22年的15/19/23亿元，下调至13/17/22亿元，对应PE分别为44/34/27倍。业绩调整主要因为疫情造成公司业务需求短期疲软，但长期增长动能坚韧，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。