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招商证券-零售行业:高鑫零售半年报点评,同店高增长,线上B2C盈利能力持续提升-200816

上传日期:2020-08-16 19:15:04  研报作者:宁浮洁,丁浙川  分享者:1164840114   收藏研报

【研究报告内容】

  高鑫零售发布2020年半年报,报告期内公司实现营业收入531.70亿元,同比增长5.1%,实现权益股东应占溢利20.62亿元,同比增长16.8%。
  疫情下同店销售高增长,受商户减租影响综合毛利率略有下降。报告期内公司实现营业收入531.70亿元,同比增长5.1%。其中,销售货品收入为514.94亿元,同比增长6.1%;租金收入为16.76亿元,同比降低18.8%,主要由于受新冠疫情影响,公司给予部分租户租金减免。综合毛利率为24.6%,同比-1.5pct,主要由上半年收取的租金收入减少所致。报告期内公司同店销售增长(不含家电)为5.7%,显著优于2019年上半年(-1.76%),主要由于公司线上业务实现大幅增长带动公司销售增长所致。
  线上B2C业务显著增长并且盈利能力进一步提升,B2B逐步从疫情中恢复。受疫情影响,公司线上业务的占比进一步扩大,2020上半年公司B2C业务占比已超B2B业务,公司B2C业务一季度实现店日均单量750+单,二季度为950+单,客单价一季度达85+元,二季度68+元,单量的提升及客单价的增长使得B2C业务的盈利能力进一步提升。截至报告期末,公司B2C用户数接近5000万,活跃用户数接近1300万。2020上半年受疫情影响,公司B2B业务同比实现中单位数增长,目前正逐步恢复,B2B业务现有用户超60万,活跃用户接近25万。截至报告期末,B2B业务的生鲜类商品占营收比重约为32%。
  线下开启多业态开店模式,卖场重构陆续推进,双品牌整合效果突显。报告期内公司于华东新开1家大润发品牌旗下中型超市,关闭3家位于华东的亏损门店,截至报告期末共有481家大卖场和3家中型超市。公司今年计划开设约10家大卖场、2-3家中型超市,以及30家小型超市,网状布局线下实体店,聚焦生鲜和快消品,未来,中型超市及小型超市将成为公司主要开店方向。报告期内,公司已有20余家门店的卖场重构开始动工(其中9家位于华东)。公司双品牌整合的协同效应日益显现,可控费用进一步优化,欧尚门店业绩显著提升,其门店生鲜损耗持续降低并趋于合理,欧尚B2C业务店日均单量增速已赶上大润发。
  多渠道战略持续推进,看好阿里赋能下的长期发展。2020年公司将进一步推进多业务多渠道战略,与阿里加深合作力度,与天猫超市进行库存共享(截至报告期末,公司所有门店可提供猫超一小时配送,180家门店可提供猫超半日达),与菜鸟驿站合作发展社区团购(截至报告期末该服务已在16个城市3000余家菜鸟驿站开通),此外还将发展中型超市业态。同时,2020年公司也将加快全面数字化的升级改造,推动外租商业街的数字化进程,应对电商对商业街租金收入的冲击。我们认为线上B2C业务的盈利能力进一步提升与同店销售的大幅增长表明公司坚持的双线融合发展战略已初显成效,未来在阿里巴巴的资源支持下公司经营效益有望持续改善,看好公司长期发展。
  风险提示:宏观经济增速放缓;行业竞争加剧;公司新业务战略发展不达预期。
  

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