长江证券-电子元件行业：当前看好面板的三点原因-200816

　　当前看好面板的三点原因
　　我们认为，半导体显示板块同时拥有景气周期向上、估值安全边际高、长期成长空间大三方面优势，建议重点关注。
　　下半年大尺寸电视面板与中小尺寸IT面板景气度有望保持高水平
　　面对新冠疫情带来的经济增长与失业压力，全球各国纷纷推出经济刺激政策，有效的改善了电视需求，而疫情居家办公场景则催生对平板电脑、PC的购置需求，使得面板下游景气度不仅显著回暖且有望持续提升。
　　根据Omdia统计数据，2020年二季度受欧美市场工厂与线下渠道关闭影响，全球电视出货3,861万台，同比下降19%以上，环比下降17%左右。我们认为，传统旺季下需求值得乐观看待，根据Omdia预计，下半年全球电视出货量有望达到1,241亿台，较上半年增长47%。包含平板电脑在内的泛PC端，二季度全球共计出货1.1亿台，同比增长14.3%。我们认为，随着海外确诊数量进入平台期，三四季度居家办公的情况或将延续，IT类显示产品需求预期良好。
　　三季度或成为龙头企业基本面拐点
　　6月以来，在海外需求修复下，大尺寸电视面板价格触底回升，按照Sigmaintell对8月价格的预测数据，32寸LCD面板价格为39美金，自底部33美金已经反弹约20%，43寸、55寸、65寸和75寸等主流尺寸价格同样强劲。展望下半年余下的四个月，我们认为韩厂产能持续退出将有助于维持大尺寸LCD面板价格向上的动力。根据Sigmaintell的统计数据，三星与LG大尺寸LCD产线的平均稼动率均处于60%附近，两家韩国企业或在年底前关闭所有本土LCD产线，后续产能退出有望使供需保持紧平衡状态。我们认为，面板龙头在2020Q3的单季度业绩转正的可能性很高，有望成为重要的基本面拐点。
　　具备良好安全边际，估值体系切换有望带来双击
　　京东方PB估值水平处于过去五年的中位数附近，安全边际较高。我们认为，随着万物智能互联的发展，半导体显示是各类移动智能终端中不可或缺的组成，也是高价值量比重的部件，并随着OLED显示、LED显示等新技术不断进步。因此半导体显示同时具备大市场+长赛道两大优质属性，在未来周期波动收敛和盈利水平保持稳定的背景下，长期或切换为PE估值，面板双龙头有望迎来基本面与估值的双击，投资价值凸现。
　　风险提示
　　1.国际贸易摩擦使需求出现波动；
　　2.韩厂产能退出进度不及预期。