国泰君安-造纸包装行业周观点：木浆港口库存窄幅去化，包装纸交投略显疲态-200816

　　维持轻工“增持”评级。生活用纸整体需求偏刚性，相关公司业绩支撑相对较强。文化纸下游需求相对稳定，受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。龙头包装纸企将受益于集中度提升和原料获取优势，大厂出货情况较为有保障。推荐标的：中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。
　　不同纸种影响各有差异，优选行业龙头。木浆国内需求偏弱、外贸出口受阻，浆价缺乏大幅上涨支撑动能；文化纸需求受疫情影响有所萎缩，下半年传统旺季及党建材料仍有望促进纸企盈利水平维持高位；2021年将实现废纸零进口，原材料渠道管控能力将决定未来行业地位。白卡纸行业格局整合开启，龙头话语权提升，行业景气度有望回暖提升。生活用纸整体需求刚性，浆价低位，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，相关纸企业绩支撑相对较强。
　　国废先涨后弱稳，纸厂到货量偏少，台风影响打包站出货积极性升高；包装纸交投疲态难改，供应方纸企库存持续增加，废纸成本支撑作用弱化。包装纸国废黄板纸到厂价先上涨后弱稳，打包站出货积极性升高，局部纸厂采购价格下移。外废报盘保持坚挺，欧美日整体货源较少。国内纸企加快废纸进口意愿迫切，各纸厂到货量先偏少后略有增加。瓦楞纸市场交投疲态难改，规模纸企价格暂时稳定，中小纸厂让利促单普遍。原料废纸供应紧张，纸厂库存增幅明显，下游纸板厂刚需采购为主。箱板纸市场呈现疲软僵持态势，供应方纸厂库存压力持续增加；原料成本对箱板纸价格的支撑作用弱化，下游包装厂采购意愿难大幅回升。白板纸规模纸厂价格稳定，中小纸厂调价偏谨慎；废纸到货量增加，价格试探性下调；替代品价格稳定，白板纸价格勉强持稳。白卡纸市场价格窄幅调整，规模纸厂挺价。
　　木浆港口库存窄幅去化，下游纸厂补货速度提升；文化纸市场行情震荡整理为主，规模纸厂排产正常，上游纸浆成本支撑有限，生活用纸商超成品纸延续促销模式。进口木浆外盘坚挺，纸浆期货高位整理，港口库存窄幅去化，天气略有转好，下游纸厂补提速度有提升。文化纸市场行情震荡整理为主，铜版纸规模纸厂正常排产；经销商价格窄幅小涨；上游纸浆价格略有抬头。双胶纸中小厂家价格稳定，进口纸及转产形成一定供应压力，经销商随行就市，上游纸浆成本支撑有限。生活用纸市场维稳运行，进口木浆成本面提供有利支撑；商超成品纸延续促销模式，加工厂原纸采购成本仍在把控状态。
　　风险提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩