长江证券-建筑与工程行业：7月投资增速回升，低估值基建链值得重视-200816

　　基建需求景气+特别国债发力，7单月狭义基建投资增速有所回升
　　1-7月狭义、广义基建投资累计分别同增-1.0%、1.2%，较1-6月分别提速1.7pct、1.3pct；单月来看，7月单月狭义、广义基建投资分别同增7.9%、7.7%，较6月增速变动1.1pct、-0.7pct。7月狭义基建投资实现提速，主要源于：1）需求层面持续景气：从8家央企Q2订单数据来看，其合计同比增速达到23.6%，较Q1的2.0%大幅提升，表明行业需求正快速释放；2）资金供应仍相对充裕：7月当月专项债虽仅发行349亿元，大幅低于去年同期的3190亿元，主要源于与抗疫特别国债“错位”发行，从而减少利率债集中供给压力，不过随着7月底1万亿元抗疫特别国债发行收官，主要用于有一定资产收益保障的公共卫生等基础设施建设和抗疫的相关支出（包括支持小微企业发展、财政贴息等），为基建资金提供了较大补充。
　　水电气热投资维持较快增长，铁路、公路投资进一步提速
　　1-7月交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资分别同增0.9%、-3.8%及18.0%，较1-6月分别变动2.1pct、1.1pct、-0.2pct；其中交通运输类中铁路运输业投资同增5.7%，较1-6月提速3.1pct，公路运输业投资同增2.4%，较1-6月提速1.6pct。
　　专项债仍具备较大空间，全年基建景气不改
　　我们在此前中期策略报告中指出，若要实现全年固定资产投资不拖经济增长后腿，预计广义基建投资增速须达到7%左右，从资金层面来看，今年1-7月专项债累计仅发行2.27万亿元，全年剩余额度为1.48万亿元，是去年8-12月发行额的2.1倍，后续基建资金保障仍相对充分。结合1-7月广义基建投资仍同比增长1.2%，测算8-12其增速需达到两位数以上增长，行业景气度将延续。
　　基建链估值仍在底部，继续看好相关标的
　　当前基建项目储备充裕，资金保障充分，下半年景气向上较为确定，而基建链相关标的估值仍在历史底部区域，看好基建链的中设集团（估值在历史28.5%分位水平）、苏交科（15.5%分位）、中国铁建（13.9%分位）、中国中铁（6.0%分位）、中国建筑（15.4%分位）、中国交建（31.6%分位）、东珠生态（22.0%分位）。此外，我们继续看好装配式产业链，包括钢结构（鸿路、精工）、装配式设计（华阳国际）及装配式装修（亚厦股份、柯利达、金螳螂）。
　　风险提示
　　1.基建资金不及预期风险；
　　2.企业大额坏账减值风险。