侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140900 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

华创证券-周大生-002867-深度研究报告:创新进取后浪起,线下线上觅先机-200817

上传日期:2020-08-17 14:54:00  研报作者:郭庆龙,陈梦  分享者:15999920162   收藏研报

【研究报告内容】


  周大生(002867)
  周大生:差异竞争战略前瞻,后来居上行以致远。周大生为全国中高端珠宝主流市场领先品牌,差异竞争战略前瞻,主打镶嵌产品,以独特的模式和加盟渠道布局三四线市场,20年间迅速发展后来居上,各项财务指标表现亮眼,渠道规模、ROE指标和盈利水平行业领先,疫情过后有望保持良好发展态势。
  核心看点:不拘一格后浪起,渠道为王领风骚。周大生以差异化定位迅速崛起,在模式、渠道、产品及营销等方面形成核心竞争力,其中渠道是核心,先发优势和规模优势明显,分产品运营模式下盈利水平行业领先,主打镶嵌、发力营销迅速提升品牌力。具体来看:1)首创特色运营模式提升盈利水平。主力镶嵌首饰采取传统采购买断+委外加工模式,专注产品设计及品质把控,强化品牌建设;引流素金首饰采用指定供应商+品牌授权模式,轻资产运营下盈利水平较高。2)渠道是核心竞争力,充分让利率先下沉,规模先行打造竞争壁垒。周大生较早锁定三四线蓝海市场,充分让利渠道绑定优质加盟商,轻资产快速扩张实现弯道超车,渠道先发优势和规模优势明显,在扁平化、标准化、精细化管理下渠道运行良好。3)产品差异化主打镶嵌类,结构优化不断出新维持品牌活力。公司策略性主打高毛利、个性化镶嵌首饰,差异化定位打响品牌知名度。同时周大生产品体系不断完善扩大覆盖客群,加码布局一口价黄金产品结构优化,凭借优质设计维持品牌活力。4)多维营销发力下品牌力持续跃升。
  未来看点:多维测算线下仍具拓店空间,电商东风日盛开创新纪元。1)行业层面,短期看电商直播和下半年婚庆市场回暖双重利好;长期看我国珠宝消费规模稳步扩大,行业集中度持续提升利好三四线龙头品牌商周大生,行业需求多元,黄金兼具投资消费属性需求可观;钻石深受新一代消费群体偏爱,对标欧美渗透率及客单价均具较大提升空间。2)公司增长点:线下拓店和店效有望超预期。对标同业,周大生在渠道利润、开店自主以及回本速度等方面仍具优势,具备拓店动力和管理能力。我们依据全国各省市行政级别、经济发展水平以及人口因素等进行测算,认为周大生门店可达5989家,拓店空间较大,品牌力持续提升下有望打开一二线市场。同时,精细化管理、店面扩大以及店龄提升下周大生店效有望提升。线上电商直播有望开创新纪元。疫情催化下直播电商正值红利期,低价高毛利配饰类珠宝符合直播电商发展逻辑。周大生率先布局电商直播占据先机,电商团队经验丰富,供应链和信息化水平出色后盾坚实。目前周大生已与大平台、头部主播多次合作,在6月与辛巴在快手平台的专场直播中尝试新模式成效斐然,电商渠道有望成为公司营收重要增长点。
  创新进取后浪起,线下线上觅先机,维持“强推”评级。周大生创新进取模式独特,渠道为核心看点,渠道利润、自主权以及管理等方面仍具优势,看好公司线下继续拓店、店效提升以及电商直播布局。我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为10.87、12.70、14.60亿元,同比增长9.7%、16.8%、14.9%,对应当前股价PE分别为18、15、13倍。考虑到公司在模式、渠道、产品及营销等方面的优势及布局,给予2020年24X即31.88元目标价,维持“强推”评级。
  风险提示:疫情冲击导致消费需求不振,拓店不及预期,珠宝电商不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《华创证券-周大生-002867-深度研究报告:创新进取后浪起,线下线上觅先机-200817.pdf》及华创证券相关公司调研研究报告,作者郭庆龙,陈梦研报及周大生002867轻工制造行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!