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国信证券-银轮股份-002126-2020半年报财报点评:尾气业务高增长,7亿可转债持续夯实新能源热管理-200817

上传日期:2020-08-17 14:18:00  研报作者:梁超,何俊艺  分享者:佛挡杀佛法规   收藏研报

【研究报告内容】


  银轮股份(002126)
   20H1 利润同比增长 0.92%,业绩符合预期
  公司 20H1 实现营收 30.10 亿,同比增长 11.66%,实现归母净利润 2.04亿,同比增长 0.92%,实现扣非归母净利润 1.79 亿,同比增长 28.29%。单二季度看, 20Q2 实现营收 17.35 亿,同比增长 32.76%,实现归母净利润 1.11 亿,同比增长 19.10%。公司业绩符合预期。
  热交换业务稳定增长,尾气业务受益排放升级高增长
  20H1 公司主要业务板块热交换器实现营收 20.59 亿(同比+11.50%),毛利率 24.31%(同比-0.96pct) ; 尾气处理实现营收 4.25 亿(同比+47.18%),毛利率 25.02%(同比+16.51pct) ; 车用空调实现营收3.64 亿(同比+2.06%),毛利率 22.57%(同比-2.09pct)。公司尾气处理业务营收高增长同时盈利显著提升主要由于:第一,行业层面来看,国家排放标准升级, 导致主机厂装机量增加,销售增加所致;第
  二,公司层面来看,原有客户新产品突破同时叠加新客户开拓。
  拟发行 7 亿可转债,持续夯实新能源热管理领域公司凭借热交换器优势产品, 目前已在传统商用车、乘用车、工程机械热管理及传统汽车空调领域获得较强竞争优势,此次发行可转债 7亿,主要用于介入新能源商用车热管理领域(约 2.54 亿)及新能源汽车热泵空调领域(约 3.85 亿)。目前公司的热泵空调已在改装的江铃E400 上获得整车试验成功,相关产品共申报 29 项专利,目前已经获得江铃新能源、吉利汽车、广汽新能源、长安新能源等配套项目。
  风险提示:
  汽车行业复苏进度低于预期, 疫情影响后期需求复苏不及预期。
  投资逻辑: 新能源热交换龙头,首次覆盖,给予“增持”评级热管理行业赛道优质,空间大,公司作为新能源热交换器行业龙头将持续具备成长性。我们预计公司 20/21/22 年归母净利润分别为3.75/4.94/5.89 亿,对应同比增速分别为 18.2%/31.4%/19.4%, EPS分别为 0.47/0.62/0.74 元,我们预计合理估值区间为 15.50-18.60 元(对应 2021 年 25-30x PE),首次覆盖,给予“增持”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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