国金证券-信维通信-300136-5G天线、无线充电加速助力泛射频龙头再腾飞-200816

　　信维通信(300136)
　　公司是全球领先的一站式泛射频企业。公司是国内天线行业龙头，自上市以来，聚焦射频领域，借助内生外延，持续拓展无线充电、EMI/EMC器件、连接器、射频前端器件等业务。公司兼具技术优势、一体化优势、成本优势、客户资源优势、管理优势，4G时代（2011~2018年）公司营收、净利快速增长，CAGR达62%、45%。
　　短期来看，5G天线、无线充电、精密制造助力公司业绩快速增长。1）天线业务：公司是安卓手机天线主要供应商，预计5G初期天线仍采用LDS方案，我们预计5G天线单机价值量达4G天线的2倍，伴随5G渗透率快速提升，预计2021、2022年安卓手机LDS天线市场规模达86、102亿元，同比增长36%、19%，预计公司天线业务营收快速增长。2）无线充电：①安卓系：公司是安卓市场无线充电主要供应商，预计2020~2022年安卓手机无线充电出货量同增32%、48%、31%，公司安卓无线充电收入快速增长。②苹果系：公司于2019年切入iPhone11系列供应无线充电，伴随公司供应比例逐步提升，预计公司苹果无线充电收入快速增长。3）公司逐步开拓EMI/EMC、连接器领域，5G对EMI/EMC要求更高、市场规模有望快速增长；2020年高性能精密BTB连接器放量有望逐步放量。
　　长期来看，LCP、射频前端有望为公司打造新增长点。1）长期来看单机价值量更高的LCP天线渗透率有望逐步提升，公司凭借多年技术积累，目前已具备从材料到模组的能力，预计未来公司LCP业务放量可期。2）内需支撑+贸易摩擦催化，近年来我国滤波器企业逐步崛起。公司入股德清华莹布局SAW滤波器，未来有望受益国产替代。
　　盈利估值与估值
　　我们预计公司2020~2022年业绩为13.4、18.6、24.8亿元，同增31%、39%、34%。采用可比公司PE估值，给予公司买入评级，目标价67.1元（35*2021EPS）。
　　风险：疫情反复，5G进程低于预期、市场竞争风险、应收账款过高、定增摊薄回报风险。