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浙商证券-银轮股份-002126-银轮股份中报点评:业绩略超预期,可转债助力新能源-200816

上传日期:2020-08-17 10:29:00  研报作者:刘文婷  分享者:kqs42   收藏研报

【研究报告内容】


  银轮股份(002126)
  事件:公司发布2020年中报,实现营业收入30.1亿元,同比增长11.7%;归母净利润2.0亿元,同比增长0.9%;Q2单季营业收入17.3亿元,同比增长32.8%;归母净利润1.1亿元,同比增长19.1%。
  投资要点
  国内收入高增长,降本增效管控优化
  公司实现营收30.1亿,同比+11.7%;实现归母净利润2亿,同比+0.9%。其中Q2实现营收17.4亿,同比+32.8%,归母净利润1.1亿,同比+19.1%。分区域来看,国内收入实现稳步增长,上半年实现营收25亿,同比+22.8%,海外业务受疫情复工进度影响,上半年营收5.1亿,同比-22.4%。分产品来看,热交换器、车用空调实现稳健增长,分别实现营收20.6亿、3.6亿,同比分别+11.5%、2.1%,毛利率分别小幅下滑0.96%、2.09%;尾气处理大幅增长,受益于国VI升级,实现营收4.3亿,同比+47.2%,毛利率从16.5%增长至25%。公司上半年三费率均较2019年有所改善,管理费用率、销售费用率、财务费用率分别下降1.4%、0.6%、0.3%,期间费用率下降2.3个百分点至15.5%。
  受益重卡高景气+排放升级,增长超预期
  公司目前收入主要来源商用车及工程机械,约占78%,乘用车占比约22%。受益于重卡高景气及国VI排放升级,上半年营收+净利润呈现逆势双增长。展望下半年,我们预计随着国三重卡淘汰趋于临界点、物流+工程双复苏、治超治限趋严三大因素驱动,下半年重卡有望继续维持高景气,上调全年重卡销量至135万辆,同比增长15.4%,公司将有望持续受益重卡高景气+排放升级,持续高增长。
  发布可转债预案,新能源业务打开成长空间
  公司利用其在商用车的技术优势不断向乘用车拓张,已介入新能源商用车热管理领域以及新能源汽车热泵空调领域,公司产业布局完善,目前已累计获得来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、宁德时代、比亚迪、威马、江铃等客户的新能源项目订单。为进一步推进新能源业务,公司于8月15日发布可转债预案,募集资金7亿元,主要用于新能源汽车热泵空调系统项目、新能源商用车热管理系统项目、补充流动资金,募投项目将加快实现公司产品向新能源汽车行业的转型升级,进一步延伸公司热交换系统的产业链,并打开成长空间。
  盈利预测及估值
  鉴于重卡销量超预期及热管理助力业绩增长,我们上调公司业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为19.9%、23.2%、23.1%,EPS分别为0.48、0.59、0.73元/股,对应当前股价PE分别为28、23、19倍。公司传统热管理业务稳定发展,新能源业务前景广阔,维持“买入”评级。
  风险提示
  重卡销量不及预期;国六执行不及预期;可转债及募投项目进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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