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广发证券-澜起科技-688008-业绩持续高速成长,未来高成长动能持续-200815

上传日期:2020-08-15 21:52:52  研报作者:许兴军,王亮  分享者:rfree520   收藏研报

【研究报告内容】

  核心观点:
  公司发布2020年半年报,业绩持续高速成长,盈利能力维持稳定。公司2020年上半年实现营业收入10.90亿元,同比增23.9%,实现归母净利润6.02亿元,同比增33.4%(剔除股份支付费用影响后的归母净利润为7.02亿元,同比增55.6%)。其中,2020Q2单季度公司实现营业收入5.94亿元,同比增25.2%,实现归母净利润3.39亿元,同比增50.4%。毛利方面,2020年上半年实现毛利率73.70%,同比基本持平,2020Q2单季度实现毛利率74.67%,同比上升3.3个百分点。
  下游需求旺盛带来公司业绩高速成长,盈利能力维持来源于产品结构升级。公司业绩增长与盈利能力稳定一方面受益于整体服务器市场回暖与疫情所带来的新增内存接口芯片需求,另一方面得益于公司内存接口芯片结构持续优化。同时,公司投资收益与政府补助的增加也对报告期归母净利润的增长有所贡献。
  各产品进展顺利,维持未来成长动能。公司2019年底已经完成第一子代DDR5 RCD及DB芯片、DDR5新品(SPD/PMIC/TS)、以及PCIe4.0 Retimer芯片的工程样片的流片工作,2020年上半年进行设计优化工作,预计2020年下半年完成量产版本芯片的研发。另外,公司的津逮服务器CPU已经应用到政务、交通、高科技以及金融等领域,同时第二代津逮CPU产品也于8月发布并向市场销售。
  盈利预测与评级。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强,拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司20-22年EPS分别为1.06/1.58/2.21元/股,对应PE为83.65/56.44/40.19倍。考虑可比公司估值,给予20年业绩(加回股权激励费用)对应PE为90倍,合理价值为114.24元/股,给予“买入”评级。
  风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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